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泰国准备推出比特币和以太坊ETF新规，但初期资金流入或有限
泰国正筹备开通一条新的监管通道，允许零售投资者通过本地上市的加密货币交易所交易基金（ETF）间接投资比特币和以太坊。该举措将于周五启动，届时泰国 finalized 的比特币和以太坊ETF规则将正式生效，允许获批产品在泰国证券交易所上市。
尽管这一监管框架是该国数字资产市场发展的重要里程碑，但CoinShares研究主管詹姆斯·巴特菲尔（James Butterfill）表示，初期的市场需求可能较为温和。他预计“初期资金流入规模适中”，并指出对于首批产品而言，“数千万美元”的资金流入比数十亿美元更为现实。
核心要点
- 泰国的比特币和以太坊ETF规则将于周五生效，从而允许在泰国证券交易所进行本地挂牌。
- 该框架旨在让泰国零售投资者通过国内渠道接触本地上市的加密货币ETF，同时限制通过国内经纪商参与海外加密货币ETF的投资。
- 交易无法立即开始；发行方仍需获得监管批准，并建立托管和分销安排。
- CoinShares基于全球经验（特别是香港加密货币ETP资产占比极小）预测，早期资金流入将受到限制。
- 泰国首批本地发行的加密货币ETF仍存在不确定性，需求可能因现有外国基金和直接加密货币交易而受限。
泰国ETF规则：聚焦零售投资者的接入模式
根据此前的报道，规范泰国比特币和以太坊ETF的规则已最终确定，为在泰国证券交易所挂牌铺平了道路。关键的变化在于，本地上市的加密货币ETF将通过国内渠道向泰国境内的零售投资者开放。
与此同时，该规则旨在控制如何通过泰国中介机构引导海外加密货币ETF的风险敞口。根据描述，国内经纪商在向客户引导海外加密货币ETF投资方面面临限制，这意味着此类参与仅限于机构和高净值投资者。
即使规则已经到位，ETF也无法立即开始交易。巴特菲尔指出，泰国的首批加密货币基金在推出之前，还需要额外的监管批准，以及托管和分销安排的搭建。
为何CoinShares预期早期资金流入“适度”
巴特菲尔的谨慎态度基于加密货币交易所交易产品（ETP）在国际上的采用情况，即便是在主要的金融中心也是如此。他以香港为例进行了对比：尽管香港是国际金融中心，但其在全球加密货币交易所交易产品（ETP）资产中的占比仅为0.42%。
巴特菲尔引用的CoinShares数据显示，截至9月下旬，全球加密货币投资产品的管理资产总额为1729亿美元，而同期香港的持仓量为7.33亿美元。
对投资者的启示很直接：拥有受监管的产品结构并不意味着会自动转化为大规模的直接配置。对于泰国而言，这意味着市场可能需要时间——加上持续的分销推动和投资者教育——才能积累有意义的交易量。
首批泰国加密货币ETF：潜在发行方，但时间表未定
对新推出的本地上市ETF的需求可能会受到投资者获取比特币现有方式的摩擦影响。巴特菲尔建议，一些泰国投资者可能已经通过外国基金或直接交易加密货币获得了比特币风险敞口，这可能会降低他们转向新国内产品的紧迫感。
在潜在的发行方中，巴特菲尔提到了MFC资产管理公司。该公司于2024年推出了其比特币ETF追踪基金（MBTCETF-UI），该基金投资于贝莱德（BlackRock）的iShares比特币信托基金（IBIT），后者被描述为按管理资产规模计算最大的现货比特币ETF。
对巴特菲尔来说，这为新推出的本地现货比特币或以太坊产品设立了明显的障碍：“因此，本地ETF需要吸引新投资者，或者提供令人信服的理由让用户切换。”换句话说，仅在国内上市可能还不够——投资者可能需要额外的利益，如更好的访问权限、更有吸引力的激励措施或差异化的产品特性。
巴特菲尔还指出一家值得关注的公司是ONE资产管理公司。据报道，ONE在2024年成为首家获得比特币ETF关联基金批准的泰国资产管理公司。
然而，巴特菲尔表示，他尚未确认这两家公司是否计划推出本地上市的加密货币ETF，也不清楚首批产品何时开始交易。媒体曾联系泰国证券交易委员会以及ONE资产管理公司和MFC资产管理公司，就潜在的ETF发行发表评论，但在文章发布时尚未收到回复。
泰国投资者及全球市场接下来应关注什么
对于泰国来说， immediate 的问题是实际性的：哪些发行方最终能获得监管批准，以及他们在交易开始前完成所需的托管和分销安排需要多长时间。第二个问题是商业性的：本地ETF能否从已通过外国工具或直接加密货币市场获得风险敞口的投资者那里赢得配置份额。
超越泰国范围，更广泛的启示是，受监管的接入是快速资金流入的必要条件，但不是充分条件——香港等市场的经验表明，即使产品可用，采用速度也可能缓慢。读者应关注早期的基金批准、发布日期以及初始分销策略，因为这些细节很可能决定泰国的ETF推广是否能突破“适度”的早期数字，获得真正的市场 traction。
