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Coinbase 与 Thunes 合作：整合稳定币基础设施以打通全球支付“最后一公里”
Coinbase 宣布将与 Thunes 合作，将其集成到银行和移动钱包转账网络中。作为交换，Thunes 将利用 Coinbase 的稳定币基础设施进行跨境支付。尽管该网络覆盖超过 140 个国家，但双方并未确认合作具体覆盖的范围、费用结构、交易量或推出时间表。
深入跨境支付领域的新布局
此次于 Money20/20 USA 大会上宣布的协议（10 月 19 日），旨在解决供应商付款、零工经济工作者收入发放以及国际汇款中的痛点。Coinbase 将整合 Thunes 的全球直连网络（Direct Global Network），而 Thunes 则将其现有的支付基础设施与 Coinbase 的稳定币解决方案相结合。
这一合作针对的是一个长期存在的商业难题：尽管区块链转账速度更快，但仅靠自身无法完全解决落地问题。企业虽然可以跨国转移数字美元，但收款人通常需要将资金以本国货币形式存入银行账户或通过移动支付服务接收。目前，双方均未披露交易定价、预期支付规模或部署时间表。因此，这项合作建立了一种新的分销安排，而非已证实的跨境支付成本降低方案。
无需自建即可获取本地支付接入权
对于 Coinbase 而言，独立复制 Thunes 的支付连接成本高昂。Thunes 的全球直连网络连接了 140 多个国家中超过 720 家参与机构，支持约 90 种货币，并连接银行账户、移动钱包及其他支付方式。根据最新公告，其网络覆盖超过 120 亿个银行账户和移动或稳定币钱包，以及 150 亿张卡片。需要注意的是，这些是该公司报告的触达数据，而非经过验证的唯一客户数或新激活的 Coinbase 支付目的地。
一个收款人可能关联多个账户、钱包和卡片。更重要的是，这些数据并未明确哪些国家或支付方式将在 Coinbase 集成启动时可用。Thunes 已为 Uber、Deliveroo 和 Grab 等知名企业提供跨境基础设施。通过此次合作，Coinbase 获得了现成的支付关系、本地清算连接及外汇基础设施；而 Thunes 则获得了新的支付流来源和稳定币结算技术。双方尚未披露该安排是否排他，也未说明交易收入的分配方式。
稳定币如何转化为本地货币
该合作伙伴关系结合了区块链结算与传统支付基础设施。这两种功能可能按顺序运作，但不能互换。当企业使用美元计价的稳定币资助支付时，需要能够接收或转移代币的服务商。为了将等额资金交付给收款人的本地银行账户，支付链条还需要外汇流动性和对国内支付系统的访问权限。
Thunes 已经提供由稳定币资助的付款服务，允许支付服务提供商使用 USDC 为其网络注资，而非完全依赖传统的法币预充值。这一现有能力与 Coinbase 的协议密切相关。稳定币有可能在银行营业时间之外移动结算资金，而 Thunes 负责本地交付过程。然而，公告未指定每笔交易是否端到端使用稳定币、支持哪些区块链网络或在何处进行法币转换。这些运营选择会影响资金需求和风险：立即转换稳定币可限制代币敞口，但仍需本地货币用于支付；持有更长时间的稳定币则会引入额外的赎回和交易对手风险。
Thunes 的 SmartX Treasury 系统已管理多种货币的流动性。此次协议可能使 Coinbase 的基础设施成为该系统内的另一个资金或结算选项，尽管双方尚未详细说明集成架构。
经济效益取决于汇率，而非仅仅是区块链费用
该合作的财务依据在于，结合后的基础设施是否能降低包括外汇和本地处理在内的支付交付成本。由于双方未公布费用表，以下示例说明了为何这一缺失至关重要：
跨境支付经济模型分析
示例：1,000 美元国际支付的假设成本分解
- 稳定币处理：区块链传输和处理费 $0.50
- 货币兑换：假设外汇成本 0.60% $6.00
- 本地派款：银行或移动钱包交付费 $1.50
- 总估算成本：每笔转账 $8.00（占支付金额的 0.80%）
关键洞察：在此示例中，货币兑换占总成本的 75%。消除区块链处理费仅能节省 0.50 美元。对于处理数千笔国际付款的公司来说，汇率上的微小差异往往比更便宜的区块链交易节省更具影响力。
流动性需求也是另一考量因素。传统支付提供商可能与外国交易对手保持余额，以确保及时付款。稳定币资金可以减少对银行营业时间转账的依赖，但并不能自动消除对可用本地货币流动性的需求。Thunes 已通过其现有网络提供传统法币预充值和 USDC 资金两种选项。Coinbase 的集成可能会扩大支持这些选项的基础设施，但预充值需求的减少程度尚未量化。
进入已有 Wise 和 Ripple 服务的市场
Coinbase 和 Thunes 并非进入一个未开发的支付市场。他们提出的服务将与现有提供商竞争，这些提供商通过不同的银行关系、外汇服务和数字资产基础设施组合提供国际转账服务。三种现有的方法展示了面临的竞争挑战：
- Wise：其企业服务强调 upfront 费用和基于中间市场汇率的汇率。企业可以在发送资金前评估收款人收到的金额。Coinbase-Thunes 安排尚未披露等效的通道级定价。
- Ripple：Ripple Payments 已在 60 多个市场结合法币和稳定币结算与本地派款。它支持包括 RLUSD 和其他稳定币在内的货币和数字资产，使其与 Coinbase 的机构支付基础设施形成更直接的竞争。
- Swift：其 gpi 服务为国际银行支付提供跟踪和透明度。Swift 主要是金融报文网络而非稳定币结算提供商，因此属于不同的基础设施模式，而非直接的一对一替代品。
Thunes 更广泛的地理网络可能赋予 Coinbase 在某些新兴市场的分销优势，特别是在移动支付钱包比传统银行账户更易获取的地区。但广告的网络覆盖率并不等同于商业上可用的支付通道。提供商还必须支持相关的发送货币、目的货币、受益人类型和派款方式。在没有这些细节的情况下，直接将合作伙伴关系的 140 个国家覆盖范围与 Ripple 的 60 多个派款市场进行比较具有误导性。
稳定币结算仍伴随运营和监管风险
Coinbase 的公告确认该集成旨在支持企业支付、零工工作者派款和汇款。它没有确定强制性的结算代币或区块链。虽然 USDC 已通过 Thunes 作为资金选项可用，但不应将新合作伙伴关系描述为 exclusively USDC-based。公告也未确立交易将在 Coinbase 的 Base 网络上结算。
Thunes 报告拥有 50 多个支付许可证，并在其网络中运营合规基础设施。这些能力可能减少建立本地派款关系所需的工作，但个别交易仍受适用的身份检查、制裁要求和目的地市场规则的约束。此外，支付链的不同阶段也存在风险。稳定币传输依赖于相关发行方和区块链基础设施；货币兑换依赖于可用流动性和执行条款；本地交付依赖于支付合作伙伴和国内清算系统。链上转账可以是最终的，即使下游派款延迟或被拒绝。因此，支付提供商需要针对失败交易、退款、对账和客户索赔的程序。双方尚未披露在这些责任下如何分配职责。
Coinbase 和 Thunes 仍需证明的事项
该协议使 Coinbase 能够获得成熟的本地派款基础设施，并为 Thunes 提供额外的稳定币能力。其商业影响仍未量化。接下来会实质性改变评估的关键披露内容包括：首批支持的支付通道、所有费用的交易定价、实际交付时间和处理量。这些指标将确立企业是否相对于现有提供商获得成本优势，还是主要获得访问相同本地支付系统的另一种方式。
对于 Coinbase 而言，潜在的回报是在支付公司、市场和公司财库使用的基础设施中发挥更大的作用。对于 Thunes 而言，这是在现有网络中添加基于区块链的结算的机会，而无需要求每个收款人都持有加密货币。10 月 19 日的公告确立了合作关系，但尚未确立更便宜的国际支付方案。
