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据报道，先锋领航（Vanguard）ETF披露持有Metaplanet价值750万美元的头寸。尽管机构关注度回升，但Metaplanet股价仍出现下跌。被动指数持仓并不等同于直接购买比特币。
先锋领航国际小盘ETF披露Metaplanet头寸
据报道，先锋领航旗下国际小盘股ETF披露了其在日本比特币国库公司Metaplanet持有的价值约750万美元的股份，这使传统投资基金持有比特币相关公司股份的名单再次扩大。
根据10月26日的披露文件（由Bitcoin Treasuries重点报道，随后被crypto.news引用），先锋领航富时全股市美国以外小盘股ETF（代码：VSS）持有约450万股Metaplanet股票。然而，周一收盘时，尽管围绕先锋领航这一传闻中的持仓引发关注，Metaplanet股价仍下跌0.75%，报每股263日元。
这种反差引发了一个疑问：如果全球最大资产管理公司之一持有比特币国库公司的股份，为何股价没有上涨？
先锋领航的“比特币敞口”与直接购买BTC的区别
此次披露的头寸是VSS首次公开持有的Metaplanet股份。该ETF跟踪的是广泛的投资国际市场小盘股权指数。
与基于个别投资信念主动选择公司的主动管理型基金不同，VSS主要遵循基准规则。这意味着一家公司进入其投资组合可能是因为符合指数资格，而非对其底层业务战略的刻意押注。先锋领航官方基金文件将VSS描述为覆盖数千只国际股票的被动管理型投资产品。
因此，不应自动将其报告的Metaplanet持仓解读为对比特币或该公司国库策略的认可。
此前，其他先锋领航产品也曾与Metaplanet产生关联。据报道，其总国际股票指数基金持有1,564万股Metaplanet股票，价值约5,350万美元；而另一只专注于日本的基金则持有另外70.45万股。
这一区别至关重要，因为比特币国库公司面临不断变化的指数资格规则，这可能影响哪些被动基金会持有其股份。
尽管拥有44,000枚比特币国库储备，Metaplanet股价依然下跌
截至9月30日，Metaplanet持有44,00枚BTC。在此之前的第三季度交易中，该公司出售了10,000枚比特币并回购了11,000枚，使其储备净增加1,000枚BTC。其最新的国库扩张发生在一个困难时期，当时许多通过发行股票和借款积累比特币的公司面临挑战。
尽管比特币持仓量增加，但Metaplanet的股价仍承受压力。投资者必须评估的不仅是加密货币的价值，还包括公司的资本结构、流通股数量以及财务义务。这也解释了为何在持有大量比特币储备的情况下，比特币国库公司的股票仍可能下跌。
一个备受关注的指标是mNAV，它将公司的市场估值与其比特币持仓价值进行比较。根据不同的计算方式，折价可能反映了债务、稀释风险或对未来国库增长预期的降低。
此前，随着股价下跌导致发行额外股权变得不那么具吸引力，Metaplanet曾面临融资压力。
机构持股能否扭转Metaplanet的疲软态势？
与VSS数千亿美元的投资组合相比，此次披露的先锋领航头寸相对较小。750万美元的头寸仅占该ETF约120亿美元资产的不到0.1%。
此外，这也无法确定这些股份是在何时购买的，也无法确定先锋领航近期是否增加了其头寸。
与此同时，随着其股票估值承压，Metaplanet一直在推进股票回购和其他融资安排。
该公司面临的挑战反映了一个更广泛的国库股票估值问题：持有更多比特币并不会自动为每位现有股东创造更多价值。
