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Strategy上周未购入比特币，转而斥资2.049亿美元回购优先股
根据周一提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件显示，Strategy公司上周并未购买任何比特币。相反，该公司花费了2.049亿美元回购了207万股其STRC优先股。此次回购导致其美元现金余额减少了46%，降至2.424亿美元。
截至该文件发布时，Strategy的比特币持仓量保持在848,517枚不变。这些比特币的平均买入成本为每枚75,446美元，总投入约为640.2亿美元。周一美股开盘时，比特币价格徘徊在79,992美元附近。据我们计算，这意味着该公司的持仓账面价值比成本高出约38亿美元。此外，该公司通过“按市价发行”（At-the-Market）计划也未出售任何普通股。
什么是STRC及其重要性
STRC（全称Stretch）是一种面值100美元的浮动利率永久优先股。它每两个月支付一次股息，年股息率为12%。目前市场上流通的STRC总额约为93亿美元。
Strategy发行STRC的主要目的是为比特币采购筹集资金。这一机制只有在股价接近100美元面值时才能有效运作。如果股价低于面值，新发行的股份会对公司造成稀释效应，因此回购成为捍卫股价的重要手段。
回购计划的起源
随着比特币价格的走弱，STRC曾在6月份跌至71.25美元的低点。6月29日，Strategy引入了一项资本框架，允许通过出售比特币来资助股息发放。随后，股息率在8月1日上调至12%。
7月27日，Strategy以平均86.52美元的价格回购了2,500万美元的STRC。Saylor当时表示，公司将成为“100美元以下STRC的常规、纪律严明的买家”，并指出在深度折价时将增加购买量，而在接近面值时将减少购买量。
从小额购买到大规模支出
秋季以来，回购步伐明显加快。据Bitcoin.com News报道，在9月28日至10月11日期间，Strategy回购了价值3.687亿美元的STRC，同时购买了584枚比特币。10月12日，STRC收盘价为99.88美元。
在此之前的两周，Strategy在STRC上花费了1.931亿美元，在比特币上花费了2,210万美元用于购买267枚比特币。与此同时，公司将优先股的回购授权额度从20亿美元提高至30亿美元。
自10月初以来，STRC的回购总额约为6.64亿美元，而比特币的购买总额为7,230万美元（共计851枚）。两者的支出比例大约为九比一。
为何未购买比特币
Strategy近期对比特币的购买主要通过出售MSTR股票来融资。然而上周，该公司并未出售任何股票，回购资金主要来源于现有现金储备。
MSTR周一盘前交易下跌2.2%，报142.80美元。此前，该股在10月17日经历了9.6%的单日跌幅后收于138.83美元。较低的股票价格使得通过卖股买币的策略吸引力下降。
市场环境也未能提供有力支持。比特币曾在周三触及84,777美元的高点，随后回落至80,000美元附近。尽管美国现货比特币ETF在上周录得了3.01亿美元的净流入，但这发生在连续两周的资金流出之后。
10月28日的股息投票
股东将在周三就一项提案进行投票，决定将STRC的股息发放频率改为每日一次。首次每日记录日期定为11月1日。总的派息金额不会因此改变。
Strategy表示，这一变化应能缩小除息日当天的价格跌幅。数据显示，在每月两次派息的情况下，中位数跌幅已降至0.36%，而此前每月派息时的跌幅为0.49%。管理层计划维持12%的股息率，直到STRC显示出持续在100美元附近交易的迹象为止。
该提案需获得超过半数普通股投票权的批准方可通过，优先股持有人无投票权。
成效与挑战
回购策略在稳定价格方面已取得成效。STRC在10月12日收盘价为99.88美元，周一盘前报价为99.35美元。每股被注销的股份都意味着未来12%的股息义务相应减少。
目前，公司仍持有一笔48.3亿美元的美元准备金，专门用于支付股息和利息，且上周该数值未发生变化。据我们计算，按照12%的股息率，STRC每年的股息成本约为11亿美元。
然而，成本是实实在在的。美元现金已降至2.424亿美元。据Bitcoin.com News报道，在10月初，Strategy占据了STRC交易量的约30%，这意味着其股价在很大程度上依赖于自身的买入行为。
每一美元花在STRC上的钱，都是本可用于购买比特币的资金。这减缓了Strategy模式所依赖的人均比特币增长的速度。
后续关注点
Saylor在10月18日的ParaFi投资者日上表示，市场正“重新进入牛市”。他指出了比特币在其200日均线之上的复苏态势，但此后比特币已从周三的高点回落。
目前有三件事至关重要：一是每日股息投票结果将决定STRC在派息日附近的交易方式；二是STRC的价格将决定回购是否继续以当前速度进行；三是MSTR的股价将决定Strategy能否回归购买比特币的模式。
