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美国加密货币监管进入新阶段：聚焦托管、代币化证券与发行规则
随着美国证券交易委员会（SEC）将注意力转向数字资产托管、代币化证券以及为数字资产发行人制定更清晰的规则，美国的加密货币监管正迈入一个新的阶段。SEC已提出新的要求，规范投资顾问和受监管基金如何持有加密资产，同时将代币化证券列为2027财年的主要审查重点。这些变化表明，美国监管机构正逐渐摆脱围绕加密货币的广泛不确定性，转而制定详细规则，以涵盖数字资产在传统金融市场内的运作方式。
SEC提议新的加密资产托管规则
本月早些时候，SEC提出了新的加密资产托管规则提案。该提案将为注册投资顾问持有客户加密资金和证券设立具体要求，同时解决受监管投资公司如何托管与加密相关资产的问题。此外，提案还将更新报告和记录保存要求。公众评论期将持续至2026年12月7日。
随着银行、资产管理公司和投资机构扩大其对数字资产的敞口，托管问题变得日益重要。当前的核心监管问题已不再仅仅是机构能否拥有加密货币，而是这些资产必须如何受到保护、记录和管控。
代币化证券成为监管优先事项
代币化是另一个主要关注点。10月23日，SEC表示，在监管机构审查华尔街 firms 期间，代币化证券将成为2027财年审查的重点领域之一。监管机构将评估随着股票和其他传统证券迁移到区块链基础设施而带来的市场结构变化所产生的风险。人工智能和私人资产也将受到更多的审查。
这一时机具有重要意义，因为代币化股票正迅速从实验性项目转变为受监管的交易产品。此前，SEC曾引入一项创新豁免，允许某些代币化证券平台在临时监管救济下促进基于区块链的股票交易。SEC主席保罗·阿特金斯（Paul Atkins）将该措施描述为通向长期规则的桥梁，旨在将美国资本市场搬上链。该豁免已吸引主要交易公司的兴趣。
然而，代币化也面临着阻力。据路透社报道的监管文件显示，至少有22家公司反对通过由OKX和洲际交易所（ICE）支持的计划平台将其股份代币化。这种紧张关系凸显了制定更清晰监管规则的必要性。
加密资产监管可能改变代币发行模式
SEC还在考虑一个更广泛的提案，称为“加密资产监管”（Regulation Crypto Assets）。该框架将为某些与加密相关的投资合同要约创建两项新的豁免。其中一项允许在四年内提供高达500万美元的要约；另一项允许在12个月内提供高达7500万美元的要约，但需满足额外的披露和报告要求。
该提案还包括一个有条件的安全港条款，可能使符合条件的加密资产脱离投资合同的定义。这将为数字资产发行人在美国筹集资金提供更清晰的途径，而不是将项目结构设在离岸地区。
SEC正在界定哪些加密资产属于证券
今年早些时候，SEC发布了正式指导方针，阐明了联邦证券法如何适用于加密资产。该机构解释说，加密资产本身可能不是证券，但如果其通过投资合同进行要约销售，则仍可能落入证券法的管辖范围。SEC继续采用源自豪威测试（Howey Test）的原则，包括投资者是否期望基于他人的管理努力获得利润。
这一区分对于交易所、代币发行人和投资者至关重要，因为监管待遇取决于资产的市场营销和销售方式，而不仅仅取决于其背后的技术。
加密货币公司应关注的后续动态
目前有三项监管发展最为关键：
- 托管规则：资产管理人和顾问可能在保护客户加密资产方面面临更明确的要求。
- 代币化证券：SEC正在允许实验性探索，同时加强对链上股票的监督。
- 加密发行：“加密资产监管”可能为在美国筹集资金的项目建立新的法律途径。
总体而言，这些措施表明，关于美国加密货币的辩论正在发生转变。问题已不再是数字资产是否会被监管，而是随着加密货币与传统金融体系的融合，永久性的规则将会呈现何种面貌。
