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Evernorth的XRP国库每股价值可能远低于投资者预期，引发对其纳斯达克上市股票XRPN估值的质疑
尽管该公司持有约4.73亿枚XRP，但对其股权结构的深入分析表明，投资者每股仅获得5.9枚XRP的敞口，却支付了接近底层资产价值两倍的金额。加密货币评论员BullRunners在X平台分享的一段视频中审查了该公司的财务文件，解释了为何仅基于其公开交易股份进行的计算会得出不同的结果。
该分析还考察了Evernorth从其XRP持仓中获取回报的计划、潜在的股份稀释问题，以及内部人士锁定协议即将到期的情况。
为何“每股18枚XRP”的计算具有误导性
BullRunners首先检查了Evernorth报告的XRP持仓量和流通股数量。该公司持有约4.73亿枚XRP，而其在2026年10月22日的文件中报告有26,094,680股公开交易股份。将XRP国库除以该股份数量，得出每股约18枚XRP。在10月25日XRP价格为1.29美元时，这代表股价为15.06美元的股票拥有约23美元的XRP敞口。
这一计算似乎表明XRPN相对于其底层XRP持仓存在折价。然而，BullRunners解释说，该计算排除了其他也代表对公司国库所有权的额外股份和单位。据评论员称，Ripple持有可转换为约2300万股的单位，而Arrington Capital基金将其投资与另外3100万股挂钩。包括这些数量在内，有效股份数量增加到约8000万股。
用4.73亿枚XRP除以该数字，得出每股约5.9枚XRP。按每枚XRP 1.29美元计算，底层敞口约为7.59美元，而XRPN的收盘价为15.06美元。因此，BullRunners计算出投资者支付的金额几乎是每股所属XRP价值的两倍。
Evernorth的XRP积累与股东结构
视频还考察了Evernorth如何积累其4.73亿枚XRP国库。Ripple贡献了约1.27亿枚XRP，而由Arrington Capital管理的基金提供了约2.11亿枚XRP。Evernorth还利用从投资者那里筹集的2.14亿美元，以平均价格2.54美元购买了约8400万枚XRP。
在评论员的计算中，当XRP交易价格为1.29美元时，这些购买行为的价值比其收购价值低约49%。BullRunners还强调了公司早期的交易活动。成为Evernorth的空壳公司Armada在10月2日曾达到53美元的高点。然而，在10月9日合并完成之前，约80.3%的原股东选择以每股10.58美元的价格赎回他们的股份。
随后，XRPN在10月23日收于15.06美元，较此前高点下跌约72%。
稀释、XRP借贷及2027年4月的关键日期
视频中提出的另一个担忧涉及潜在的股份稀释。BullRunners确定了约2900万股可能通过认股权证、员工薪酬安排以及与Cantor Fitzgerald的股份发行协议而产生的额外股份。评论员解释说，Evernorth打算在其股票交易价格高于其底层资产价值时发行新股，以增加每股的XRP持仓量。然而，如果在该估值以下发行股份，可能会降低现有股东的比例敞口。
Evernorth还计划通过将XRP借给机构交易对手方并将代币提供给去中心化借贷协议来产生回报。这种策略可以产生利息收入，但也为股东引入了交易对手风险。
最后，BullRunners强调了2027年4月9日，届时影响约5500万股和单位的锁定限制预计将到期。
