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比特币市场动态转变：机构行为如何重塑价格轨迹
比特币的价格走势正进入一种与过去几年中剧烈且连续上涨周期截然不同的市场动态。根据10x Research创始人Markus Thielen的观点，华尔街投资者的交易行为以及获利了结操作，正在逐渐限制比特币价格的突然飙升。尽管Thielen认为比特币有望在年底前达到90,000美元，但他也并未忽视价格在进一步上涨前可能回落至70,000美元中期或更高水平的可能性。
机构期权活动抑制波动性
Thielen在接受Cointelegraph《Trade Secrets》播客采访时指出，应重点关注机构投资者在期权市场上的活跃表现。他认为，那些在价格上涨后卖出看涨期权的机构交易者，使得比特币历史上常见的剧烈价格波动变得不再那么普遍。
作为《Crypto Titans》一书的作者，Thelen表示，加密行业的每一轮周期都吸引着不同的投资者群体。与前几轮周期中主导市场的参与者不同，当前周期的主要行动者来自华尔街圈子。这些投资者密切关注经济数据及美联储（Fed）的决策。因此，Thielen预测，在重大新闻发布后会出现快速上涨，随后在新宏观经济数据公布前则呈现横盘整理态势。
比特币ETF背后的真实买家是谁？
Thielen的分析显示，在他审查的600亿美元净现货比特币ETF资金流入中，约有一半可能由做市商公司构成。这些公司持有ETF股份的目的并非直接进行长期比特币投资，而是为了对冲其在期权交易中的风险。因此，并非每涌入ETF的一美元都代表着对比特币价格上涨的强烈机构预期。基于此，Thielen并不将这些资金流入全部视为直接的购买需求。
在形成这一观点时，他参考了投资经理披露特定证券持仓的Form 13F报告。在第一波流向ETF的资金中，也存在个人投资者通过机构和公司工具进行的买入行为。部分投资者甚至以高于基金所持加密资产价值溢价开仓。
尽管如此，Thielen认为尚未进入市场的机构投资者和主权财富基金在未来可能会加入比特币ETF行列。
比特币能否触及9万美元？
Thielen维持着年底90,000美元的目标预期，但指出在达到该水平之前，BTC可能会回落至70,000美元的中间或较高区间。此前，受关联Binance钱包遭受攻击（涉及63亿美元损失）事件影响，比特币周五一度跌至约76,100美元。据CoinGlass数据显示，BTC以7.3%的跌幅结束了10月份的交易。
Thielen将近期的价格复苏比作2023年初期的行情，当时比特币从约20,000美元升至30,000美元。他指出，当前的上涨中，投资者因期待新的下跌而寻找更佳的买入点位。许多投资者错过了上一轮上涨，渴望重新入场。
年底可能的上涨走势中，美联储政策将成为关键变量。美联储在9月将政策利率上调25个基点至3.75%-4%区间。而在10月底的会议上，尽管有两名官员要求再次加息25个基点，美联储仍决定维持利率不变，并声明通胀依然居高不下。Thielen预计12月前还将有一次加息，此后更为谨慎的政策立场或将支撑比特币价格。
Ethereum需为投资者创造更多价值
Thielen预测比特币的表现将优于以太坊（Ether）。他认为，以太坊网络上产生的大部分经济价值已转移至二层网络，而ETH持有者未能获得足够的财务回报。
虽然以太坊通过销毁用户支付的基础交易费用来减少流通供应量，但在交易费用下降导致销毁量低于新发行量的情况下，这种通缩机制的效果会减弱。这造成了网络变得更加廉价与ETH作为投资标的的经济价值之间的张力。
Thielen将以太坊比喻为一条每个人都想使用、却不愿承担维护费用的高速公路。他强调，必须在网络使用产生的经济效益与代币持有者收益之间建立更紧密的联系。他以去中心化永续合约平台Hyperliquid为例，该平台的使用者基金利用交易费用购买HYPE代币并进行销毁。Thielen认为，以太坊也应转型为一种能让代币持有者从网络活动中获得更具体利益的模型。
