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GENIUS法案难以消除DeFi贷款风险：发行商偿付能力与合约安全性并非同一概念
尽管美国《GENIUS法案》（稳定币发行人储备资产监管法）旨在规范稳定币发行机构的储备资产管理，但业界指出，该法案无法彻底消除去中心化金融（DeFi）贷款中合同条款变更或价格数据错误等风险。核心观点认为，发行方的偿债能力与贷款合约的安全性是两个独立的问题。
合约修改权与价格预言机风险并存
Ajna联合创始人迈克·赫斯韦（Mike Hathaway）和约瑟夫·昆蒂利安（Joseph Quintilian）在12日（韩国时间）发表于CoinDesk的文章中提出质疑：“贷款发放后，谁有权修改贷款条件？”他们强调，机构在向贷款市场存入资金前，必须明确谁拥有修改合约的权限。
美国联邦储备系统于韩国时间9月25日凌晨3点30分启动意见征询程序，针对《GENIUS法案》相关草案中的两项提案征求意见。其中包括要求受监管机构发行的稳定币规模必须完全由允许的储备资产支持的规定，提案还涵盖了资本要求和风险管理标准。
文章指出，相关规定要求发行方在两个工作日内完成赎回，并每月报告发行余额。这些规定主要涉及发行方的储备资产管理和偿债能力，并未直接控制贷款合约的修改权限或价格数据的准确性。
在DeFi贷款中，代币持有者可通过投票机制调整抵押率、清算阈值和利率。两位联合创始人指出，这意味着即使在放贷后，贷款条件仍可能因投票结果而发生变化。
此外，贷款合约通常依赖预言机（Oracle）提供的资产价格来判断是否出现抵押不足。如果预言机价格与实际市场价格存在偏差，即便拥有充足的抵押品，合约也可能判定抵押不足并触发清算。
集中化风险与历史事故回顾
两位联合创始人评估认为，专门的风险隔离贷款金库和标准化预言机曾降低了机构进入DeFi领域的门槛。然而，他们也警告称，若多个市场依赖相同的风控工具或价格数据提供商，单一系统的故障可能导致连锁清算反应。
历史上曾多次发生因价格数据错误或风控设置不当导致的清算事件：
- 2月15日 Moonwell 事件： Coinbase的包装质押以太坊（cbETH）价格被错误报价为1.12美元（而非约2200美元）。事故报告指出，此次错误导致约178万美元的不良债权产生。被清算的cbETH数量为1096.317个。需注意，不良债权指未偿还的贷款金额，并不等同于被清算抵押品的总价值或用户的净损失额。
- 3月10日 Aave 事件： 由于风控工具配置失误，包装质押以太坊（wstETH）的估值比实际价格低约2.85%，导致约2700万美元的头寸被清算。Aave的事故报告确认，此次事件未在协议层面产生不良债权，因此清算规模不等于协议承担的损失。
- 9月4日 Vesu 事件： 错误价格信息传播约两分钟，导致47个头寸被清算，涉及抵押品价值约300万美元。价格数据提供商Pragma在报告中区分了清算抵押品规模与用户净损失，指出两者并非同一指标。
Ajna的设计局限与法规生效时间
Ajna选择了一种不使用外部预言机的独特模式，由借款人自行设定贷款基准价格。其利率根据智能合约内的公式自动确定，且一旦市场开放，规则不可更改。
尽管如此，两位联合创始人承认该结构仍存在局限性。如果合约存在缺陷，无法直接修复旧合约，只能创建新版本并引导用户迁移。
文章最后说明，《GENIUS法案》将于2027年1月18日或最终实施条例发布后的120天内，以较早到达之日为准正式实施。
