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稳定币大规模撤出市场，比特币面临新挑战
根据 Glassnode 周三发布的一份报告，比特币正面临另一个严峻问题：在短短 30 天内，价值 142 亿美元的稳定币已退出流通。这是自 2022 年以来最剧烈的月度 withdrawals（提现/撤出），而此时买家正竭力阻止价格的下跌。
稳定币通常是交易者在投入下一轮加密资产投资前存放资金的地方。当稳定币供应量缩减时，部分资金已被提取为法币，而非重新循环投入加密市场。此外，Tether (USDT) 的交易价格略低于 1 美元，进一步加剧了市场的不安情绪。
Glassnode 指出，稳定币供应量的增长将为交易者提供明确的观察指标。回顾历史，2022 年 6 月曾有约 300 亿美元稳定币在 30 天内消失，随后比特币于同年 11 月跌至 15,500 美元。
近期买入者陷入困境，市场波动持续
比特币目前徘徊在 74,000 美元附近，正处于 Glassnode 一周前标记的 73,000 至 76,000 美元的“麻烦区”内。这一价格也低于过去 155 天内买入者的平均入场价 75,600 美元。
这些较新的投资者从 9 月高点时几乎普遍盈利，转变为如今仅有 35% 处于获利状态。目前选择离场的投资者平均承受着小幅亏损。
反弹的关键在于：大约三分之二的近期买入仓位成本较高，这些需求集中在 8 月至 10 月形成的三个区间内，上限达到 83,600 美元。价格上涨可能使大量投资者回到盈亏平衡点，部分人可能会乐于借此机会离场。
然而，最近一批购买行为集中在 62,000 至 66,000 美元之间，这对应着比特币 8 月的最低价格水平。这并不意味着整个牛市已经结束。相反，9 月在 2025 年设定的峰值之后创下了新高。
此外，市场相对于 6 月低点 58,500 美元仍保持上涨态势。Glassnode 定义的“真实市场均值”为 77,500 美元，若能恢复至此水平，将使一半近期的买入仓位重回盈利状态。
值得注意的是，自 11 月 5 日以来，加密货币和股市均面临巨大的抛售压力；但自 11 月 9 日起，标普 500 指数和纳斯达克 100 指数均已收复失地，高于选举前的收盘价。比特币在 11 月 10 日通胀数据公布后再次下跌，但目前仅比选举前收盘价低 5%。
与此同时，两年期美国国债收益率维持在 4.75%，而美联储政策利率为 4%，形成 75 个基点的利差，这表明市场预期美联储将进一步加息。然而，这一利差远未达到 2022 年 6 月观测到的 244 个基点的水平，且自 10 月以来利差持续收窄。
ETF 投资者撤退，大型钱包谨慎买入
在美国上市的比特币 ETF 在 20 个交易日内录得 16 亿美元的损失，打破了 Glassnode 在 11 月 9 日标记的 15 亿美元流出纪录。
美国的现货买家显然并不急于解救市场。Glassnode 显示的 Coinbase 溢价指标反映了在 Coinbase 交易 BTC 与在海外交易的价格差异。该指标已针对 Tether 折价交易进行了调整，以避免扭曲数据。自 9 月开始整个秋季期间，该指标一直低于零，并创下自 2 月以来的新低。
Glassnode 写道：“在过去的反弹中，随着美国买家愿意支付溢价购买比特币，溢价率为正。而今天并非如此。”若出现连续数周的正面走势，则表明需求正在回归。
然而，期货交易者设置了一种有趣的可能性。比特币的缓慢下跌已经清除了许多接近当前价格的杠杆多头头寸，减少了引发新一轮即时清算连锁反应的动力。最大的未触及下行清算池位于更远的 59,500 至 62,600 美元区间。
同时，尽管比特币价格下跌约 15%，但期货未平仓合约数量已恢复至 9 月的高位水平。这可能预示着新的空头押注。如果价格上涨，那些押注下跌的交易者可能需要买入比特币以平仓。上方的最大清算区间靠近 87,500 美元。
实际的交易所订单情况同样呈现混合信号。自 11 月 5 日以来，在 Binance 和 Coinbase 上测量的每个小时内，距离比特币价格 5% 以内的买单量均超过卖单量。
最密集的买单区间位于 68,000 至 72,500 美元之间，而在通往 84,000 美元的上涨路径上，除附近的卖家外，相对较少的订单构成阻碍。但这些并非确定的买家。一些买单在下跌过程中被取消，随后又重新挂出。
买入行为主要集中在大型钱包。上周，持有 100 至 1,000 枚 BTC 以及 1,000 至 10,000 枚 BTC 的地址是仅在 Glassnode 按规模加权的累积指标中得分超过 0.5 的群体。这两个群体在 10 月前主要处于卖出状态。
持有少于 1 枚 BTC、持有超过 10,000 枚 BTC 的最大持有者以及介于两者之间的所有群体，仍在削减其余额。这两大大型钱包群体曾在 9 月下旬尝试买入，但随后又改变了策略。
