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何为富兰克林邓普顿与Ondo的合作架构？
富兰克林邓普顿正与Ondo Finance合作，将其交易所交易基金以代币化形式推出，使投资者能够通过加密货币钱包而非传统经纪账户获取投资敞口。随着资产管理公司测试基于区块链的发行方式与持续市场接入，此举开辟了全新的分销渠道。在该架构下，Ondo将购入富兰克林邓普顿ETF份额，并通过特殊目的载体发行代币，将经济收益权传递给持有者。投资者不直接持有底层股票，但可获得收益权，从而使代币能够作为抵押品或融入去中心化金融应用。
预计该系列产品将在欧洲、亚太、中东及拉丁美洲推出，而美国市场的接入仍取决于监管政策的明朗化。首批产品将覆盖美国股票、固定收益及黄金领域的五只基金。
这一模式如何改变分销与市场接入？
该模式主要面向通过加密货币钱包和稳定币进行操作的投资者，绕过了传统经纪基础设施。通过将ETF敞口嵌入基于区块链的代币，此类产品得以触达那些可能不接触传统金融平台的用户。流动性将由Ondo的做市商提供支持，包括在标准交易时间之外，从而引入更贴近加密货币市场特性的全天候交易环境，与传统股票交易场所形成差异。
这一模式反映了金融市场向持续运作的广泛转型趋势，代币化资产可进行连续交易，并融入更广泛的金融策略，包括抵押借贷与自动化投资组合管理。
投资者启示
代币化正在将ETF分销从经纪渠道延伸至加密原生环境。将代币化敞口用作抵押品的能力，为资本效率增添了新维度，对已活跃于稳定币领域的投资者尤为如此。
代币化股权市场增长有多快？
过去一年间，代币化股权市场迅速扩张。根据行业数据，其总市值从2025年初约5亿美元增长至2026年3月的约9.5亿美元。Ondo Finance目前处于行业领先地位，约占5.62亿美元市值，市场份额约达60%。其他平台如Backed Finance及其xStocks产品、Securitize等则占据较小但仍具意义的份额。
这一增长反映出市场对通过区块链接入传统金融工具的需求日益上升。近期推出的新产品亦指明了行业方向：Kraken为符合条件的非美国客户推出代币化股权永续期货，Coinbase则推出股票永续期货，在加密与预测市场之外扩展了对股票的全天候接入渠道。
投资者启示
市场增长主要由接入便利性与交易灵活性驱动，而非所有权属性。提供连续交易与杠杆功能的平台正加速行业渗透，这一趋势在美国以外市场尤为显著。
为何美国市场接入仍显滞后？
尽管全球范围持续扩张，但由于监管限制，代币化股权产品对美国投资者而言仍基本无法触及。缺乏针对代币化证券的明确监管框架，持续限制着美国本土的参与度，而国际市场已在持续推进。监管环境或现改善迹象：去年十二月，美国证券交易委员会结束了对Ondo长达数年的调查且未提出指控，消除了悬于该公司运营之上的潜在阴云。
美国境内也在努力构建合规基础设施。纽约证券交易所近期与Securitize签署协议，探索基于区块链的股票及ETF交易，尽管具体推出时间尚未明确。在监管框架明晰之前，市场很可能继续保持地理区隔，创新与产品推出将集中于美国以外的司法管辖区。
