加密货币资产管理公司CoinShares近期发布的比特币挖矿报告显示,该行业的盈利能力已跌至历史低点。
盈利能力面临挑战
报告指出,预计在2026年第一季度,比特币算力价格(矿工每单位算力获得的收益)将降至每日约28-30美元/PH/s,这将是减半以来的最低水平。另一方面,到2025年第四季度,挖取一枚比特币的平均现金成本将攀升至约8万美元。这一状况或将导致全球约15%至20%的挖矿算力陷入亏损。
人工智能转型加速
报告中强调的另一个重点是行业人工智能转型正在加速。CoinShares认为,对于比特币挖矿企业而言,转向人工智能和高性能计算已非选择,而是必然趋势。截至目前,上市矿企已披露的AI/HPC相关合约价值超过700亿美元。若转型持续,预计到2026年底,部分矿企高达70%的收入将来自AI业务。值得注意的是,诸如TeraWulf、Core Scientific、Cipher Mining及Hut 8等公司正逐步脱离传统挖矿模式,转型为数据中心运营商。
财务结构变化显著
与此同时,该行业的财务结构也在发生重大变化。报告显示,许多矿企为AI投资进行了大规模融资。例如,IREN持有约37亿美元可转换债券,而TeraWulf的总债务已达到57亿美元。Cipher Mining则发行了17亿美元的担保债券。
市场估值出现分化
另一方面,市场出现了显著的估值分化。在AI和HPC领域获得长期合约的矿企,其平均企业价值与预期销售额比率约为12.3倍,而仅专注于比特币挖矿的企业该比率约为5.9倍。CoinShares指出,当前行业已分化为“基础设施公司”和“矿业公司”两类。

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