200天无真实需求
2026年7月9日,比特币的交易价格约为62,852美元,较2025年末创下的逾109,000美元历史高点大幅回落,也比一年前低了约47,000美元。恐惧贪婪指数为22,深陷极度恐惧区间。
地缘政治不确定性、宏观逆风以及一系列大型机构抛售,都未能稳定市场情绪。
但在表面价格之下,一个更为持久的结构性问题已悄然酝酿数月,而大多数散户投资者并未足够关注。
早些时候,加密货币分析师阿里·马丁内斯指出了大多数投资者并未留意的最重要的链上信号。比特币的表观需求指标已连续208天保持负值,最近更是跌至-273,000枚比特币的新低,创下这一整段时期的最差读数。
该指标通过比较区块奖励中新挖出的比特币与已流通的现有供应量的变动来运作。当读数转为负值时,意味着旧币重新进入市场的速度超过了新资金吸收它们的速度。
从2025年11月到2026年5月,该读数在0到-15万比特币之间安静徘徊,反映出温和但持续的派发。此后,它急剧下降并趋平,维持在-273,000枚比特币附近。
简而言之,卖方已连续七个月主导市场,而且步伐在加快,而非放缓。
机构也偃旗息鼓
衡量Coinbase与离岸交易所之间比特币价差的Coinbase溢价指数,自5月中旬以来已连续46天低于零。持续负值读数表明,比特币在主要机构入口处的交易价格更低,这直接指向美国机构买盘已经枯竭。
现货比特币ETF资金流使情况更加复杂,同期连续数周录得净流出。正如马丁内斯所指出的那样,美国机构资金似乎正在观望,等待宏观经济明朗后才投入新资金。基础设施已经到位,但信心目前尚未恢复。
在此背景下,Strategy近期出售了3,588枚比特币(价值2.16亿美元),为其数字信贷证券的股息支付提供资金。与此同时,TD序列指标恰好发出了技术卖出信号,这对试图论证底部正在形成的多头来说,是再糟糕不过的时机。
这对投资者意味着什么
对于任何持有比特币的人来说,这一系列信号组合远比短期的每日价格波动重要。数据指向一个市场,其中供应同时在多个渠道(链上、机构和ETF资金流)超过需求,它们都在讲述同一个故事。
马丁内斯将48,300美元认定为比特币投资者价格,这一指标剔除永久丢失的币,以计算市场的真实成本基础。过去15年的每一次重大熊市底部,都曾在这一水平附近找到支撑。他认为,跌向该数字将代表市场提供的最具信心的长期入场点——正是卖方力竭达到顶峰、长期积累提供最佳风险调整回报的时刻。
ARK Invest的凯茜·伍德认为比特币已处于筑底过程,她指出即使黄金已回落,比特币与黄金的比率仍保持底部。她维持2030年73万美元的目标价。
安东尼·斯卡拉穆奇以更直白的措辞描述了当前状况:“最大悲观即是入场点。每一次底部都是这样。”
凯文·奥利里认为,一旦监管明确,比特币将在8万至20万美元区间波动;他相信一旦该资产获得正式商品分类,这一上限将被大幅突破。
不可否认,当前数据非常难看。但对于拥有多年投资视野、且有耐心超越208天负需求的投资者来说,历史表明,比特币最令人不适的时刻,往往出现在其最显著上涨之前。

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