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Coinbase 在 Base 网络推出四款 1:1 锚定美股代币产品
Coinbase 已将其四款 1:1 锚定的美股代币产品引入 Base 网络，使符合条件的非美国投资者能够全天候交易苹果、英伟达、Meta 和 Alphabet 的相关敞口。
产品概览
Four Coinbase 代币化股票已在 Base 网络上以该网络的 B20 标准发行。每个代币代表一份在隔离监管托管账户中持有的真实股票的受益权益。符合条件的持有者可以交易这些代币，或在 Base 上的借贷和 DeFi 协议中使用受支持的产品。这些证券不对美国人士开放，且未根据美国证券法进行注册。
Base 在 8 月 25 日的公告中表示，Coinbase 代币化股票现已原生支持该以太坊二层网络，将此前由交易所提供的产品转移至开放的链上环境。首批列表包括以 NVDAc 为代码的英伟达、METAc 为代码的 Meta、AAPLc 为代码的苹果，以及 GOOGLc 为代码的 Alphabet。Base 为每项资产发布了单独的招股说明书和合约地址，并要求用户在购买前核实地址，因为官方列表之外的代币并非由 Coinbase 发行。
代币化股票的受益所有权结构
根据该产品的法律结构，每个 B20 代币代表标的股票中的受益权益，而非仅跟踪其市场价格的合成合约。Coinbase 旗下在阿布扎比全球市场注册成立的公司 Coinbase Onchain SPV Ltd. 正式发行这些证券。根据英伟达的招股说明书，金融服务监管局于 8 月 4 日依据 ADGM 规则批准了该文件。每发行一个代币，这家特殊目的公司最初会通过一个隔离托管账户持有一股对应股票。招股说明书中将 Alpaca Securities 确定为负责买卖和持有标的股票的经纪商和托管人，该公司是美国证券交易委员会注册的经纪交易商，同时也是 FINRA 和 SIPC 成员。
根据文件，存入的股票以信托方式为代币持有者持有。若在 ADGM 法律下信托安排有效，当特殊目的公司进入破产或清算程序时，这些资产不会构成发行人的财产。Base 将这些代币描述为受益权凭证，可提供对上市公司的直接经济敞口。尽管 Coinbase 将该结构宣传为“真正的 1:1 锚定代币化股票”，但招股说明书区分了受益敞口与作为每股标的股票法定所有者的直接注册。持有者也不会自动获得标的公司的投票权。文件称，经过验证或“归属”的持有者可以向发行人发送投票指示，发行人可能尝试代表他们投票托管股份，但需遵守适用法律、时间安排和实际限制。
7 月，有报道称 Base 正在筹备相关工作，此前网络创始人 Jesse Pollak 承认 Robinhood 已率先将股票相关产品引入兼容以太坊的环境。Pollak 当时表示：“我们 Base 在这方面落后了，这让我很沮丧。”他补充说，公司即将推出 1:1 锚定的股票。
B20 将代币化股票引入 Base DeFi
一旦以 B20 代币形式发行，股票产品即可存放在自托管钱包中，并与受支持的去中心化应用交互。Base 列出了 Aerodrome 用于代币化股票流动性，而 Aave、Morpho 和 Euler 则提供或计划提供借贷功能。其他列出的集成包括用于代币兑换的 0x、1inch、KyberSwap 和 CoW Swap。Chainlink 提供价格数据基础设施，而 LI.FI 和 Jumper 则支持与跨链转账和兑换相关的服务。此类集成允许一个代币在多个应用间流转。例如，符合条件的持有者可在去中心化交易所交易股票代币，随后在受支持的借贷市场中将其用作抵押品，具体取决于各协议的规则和可用性。
交易可在美国常规交易所交易时间之外进行，包括周末和美国市场假日。在纳斯达克或纽约证券交易所上市的传统股票仍在其既定交易时段内交易，这意味着当标的证券的主要市场关闭时，去中心化场所的价格可能会波动。Base 表示，未来几周将推出更多股票代码，但需获得监管批准。新上市将采用相同的 B20 框架，使已与该标准集成的应用能够支持后续资产，而无需为每只股票构建单独的系统。
此次发布紧随 Coinbase 6 月推出与英伟达、Alphabet、Strategy、BitMine 和 SpaceX 相关的代币化敞口。当时，Coinbase 表示其产品将支持与标的股票相关的链上交易、赎回和分配。
股息在税后及费用后用于再投资
招股说明书并未规定直接以现金形式向持有者支付股息。相反，发行人通常将标的公司分配的收入再投资于更多股票，通过调整后的存款比率增加每个代币所代表的标的股票数量。在再投资之前，该结构会扣除美国预扣税。根据英伟达的文件，目前向非美国持有者支付的股息需缴纳 30% 的预扣税，除非适用的税收协定降低该税率。发行人还会收取相当于股息或其他分配总额 5% 的分配费（在预扣税和再投资之前）。公司行动、费用以及其他成本也可能随时间改变存款比率。
已归属的持有者可以要求赎回标的股票、美元或 USDC 等受支持的稳定币。赎回费为 0.05%，同时发行人、经纪商和托管人可能在处理请求前进行身份、反洗钱、制裁和司法管辖区检查。赎回并非立即以提交订单时显示的价格出售标的股票。招股说明书警告称，合规审查、结算程序和市场交易可能延迟付款，而出售后收到的价格可能与持有者提交订单时的可用价值不同。
通过不受监管的 DeFi 市场获取代币的用户，在满足发行人合规要求之前可能仍处于“未归属”状态。根据文件，未归属的持有者无法赎回其代币、获得标的股票或提交投票指示。
美国投资者无法访问 Base 股票代币
尽管代表美国上市公司的股票，Base 上的 Coinbase 代币化股票不对美国人士开放。这些证券尚未根据 1933 年证券法或任何美国州证券监管机构注册。Coinbase 根据 S 条例（一项涵盖在美国境外进行的特定证券交易的 SEC 注册豁免）提供这些产品。招股说明书禁止在美国境内或为美国人士的账户或利益进行发售、销售或交付代币。美国客户可以单独使用 Coinbase 受监管的经纪服务进行传统股票和交易所交易基金交易。Coinbase Capital Markets 通过 FINRA 会员经纪商提供这些证券，执行、清算和托管由 Apex Clearing 负责，但该安排与 Base 上可用的 B20 产品是分开的。
美国以外的竞争持续增长。一份 8 月的代币化市场比较显示，Token Terminal 追踪的总价值接近 27 亿美元，其中 Ondo Finance 领先发行商，而 Binance bStocks 和 xStocks 各自持有超过 6 亿美元。另一份 7 月的交易量分析发现，当月代币化股票交易量增长 288%，但一个代币化 QQQ 产品占据了去中心化二级市场活动的大部分。
Coinbase 的招股说明书警告称，持有者可能会损失全部投资，且由于流动性、市场关闭或中断，代币价格可能与标的股票出现偏差。它还指出，SIPC 规则并未直接涉及该托管结构，导致在 Alpaca 破产时，保护措施是分别适用于每位持有者还是仅适用于发行人层面存在不确定性。
