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灰度投资认为，美国债务的演变将利好比特币、以太坊和Zcash。这三种加密货币可能受益于对独立于法定货币的资产的强劲需求。事实上，这一理论提出的背景是美国联邦债务刚刚突破40万亿美元大关。然而，这并非当前预测。美国融资需求引发的利率上调，短期内也会对加密生态系统造成压力。
简要概述
灰度投资押注比特币、以太坊和Zcash以对抗美国债务增长。
美国公共债务超过40万亿美元，加剧了货币稀释的担忧。
国债回购支持流动性，但并未减少债务根源。
债务上升长期可能利好加密货币，但高利率短期可能带来压力。
灰度选择BTC、ETH和ZEC
灰度投资研究主管扎克·潘德尔于8月26日提出了这一分析。他认为，公共债务的失控增长可能削弱人们对国家货币的信心，并促使投资者寻求其他价值储存手段。他这样解释灰度投资的选择：
在加密货币领域，我们认为货币稀释对冲主要将利好比特币、以太坊和Zcash。
所选资产的特点如下：
比特币供应上限为2100万枚；
以太坊用于支付交易费用并保障以太坊网络安全；
Zcash兼具2100万枚的有限供应量与可选的隐私交易功能。
这种货币稀释对冲（即抗稀释交易）是一种旨在获取稀缺资产以保护购买力免受货币贬值影响的策略。历史上，这一理论主要涉及黄金。灰度投资认为，如今某些加密货币也能发挥类似功能。
然而，这三种加密货币的具体情况并不相同。比特币和Zcash采用预定发行机制，而以太坊则没有绝对上限。其供应量主要取决于向验证者发放的新币以及部分手续费销毁。
预定的稀缺性也无法保证价格稳定。因此，BTC、ETH和ZEC仍具有波动性。它们的走势还取决于可用流动性、监管政策、机构资金流向以及投资者的风险偏好。
国债回购并不必然减少债务
截至8月18日，美国公共债务总额已超过40万亿美元。其中，公众持有的债务约为32.266万亿美元，另有7.782万亿美元为各联邦机构之间的债权。
几天后，美国财政部宣布提高长期国债回购规模。自9月9日起，期限在10至30年之间的国债，每笔交易的回购上限将从至少20亿美元提高至40亿美元。
通过这些回购操作，财政部可以收回流动性较差的旧券，并继续发行新债券。这有助于二级市场的交易操作，并缓解部分收益率压力。
然而，这种交易并不等同于偿还债务。财政部声明明确将这一措施描述为对债券市场流动性的支持，并未解决预算赤字或联邦支出与收入之间的缺口。灰度投资认为，这些回购只是缓解了症状，而非问题的根源。
债务支撑灰度投资的论点，但无法保证上涨
美国国会预算办公室预计，2026财年联邦赤字将达到1.9万亿美元。如果现行立法基本保持不变，这一数字在2036年将达到3.1万亿美元。
根据国会预算办公室的预测，公众持有的公共债务占GDP的比例可能从2026年的101%上升至2036年的120%。因此，利息支出将构成这一增长的主要部分。
这种趋势可能加剧对稀缺资产的追逐。但在短期内也可能产生相反效果。如果债券发行量过大导致收益率维持在高位，无风险投资将更具吸引力，资本成本上升，投资者可能会减少对加密货币的风险敞口。
美国财政部定于11月4日发布下一季度公告，届时将明确回购计划的进展。债券收益率、美元走势以及加密产品的资金流入情况，将有助于验证灰度投资所描述的情景是否真正开始显现。
