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NEAR质押收益进入美国ETF：5%年化收益率背后的投资真相
市场宣传的核心卖点是一个约为每年5%的年化质押收益率。但在将其视为投资者回报之前，必须结合具体背景进行审视。
5%这一数值的来源与含义
该5%的数据归属于NEAR网络。Bitwise于9月29日在NYSE Arca推出了Bitwise NEAR ETF（代码：NRR）。该信托持有NEAR代币，并试图通过Bitwise的机构质押团队对大部分资产进行质押。
其约5%的数值是基于截至9月25日NEAR协议奖励率的年化估算值。它描述的是在当前网络条件下，质押代币可获得的奖励水平。这并非设定NRR股东有权获得的固定利率。
NEAR奖励经济学的动态变化
NEAR的奖励机制可能会发生变化。信托基金可能出于流动性和运营需求，保留部分代币不进行质押。此外，费用会减少每股所代表的资产价值。在交易所交易期间，股价也可能独立于信托的净资产价值（NAV）波动。
协议奖励如何转化为NRR股东的收益
第一步：NEAR网络为实际质押的代币生成奖励。
第二步：Bitwise决定信托基金中有多少比例的NEAR参与质押，同时管理托管和流动性。
扣除成本后：信托基金从其资产中支付0.75%的管理费及任何适用的额外费用。
对于股东而言：Bitwise表示，奖励将通过每股净资产价值的增加来累积，而不是以单独的现金形式发放。
NRR可在股价下跌的同时获得奖励
奖励以NEAR代币形式支付，因此其美元价值随代币价格波动而涨跌。如果在一段时间内，每个代币的市场价值跌幅远大于产生的奖励，基金仍可能赚取额外的NEAR。
这就是为什么该产品不应与固定收益账户相提并论。质押率可能会缓解小幅价格下跌的影响或在上涨行情中增加收益，但它无法保护投资者免受NEAR价格波动的风险。
Bitwise指出，管理费会随着时间推移减少每股NRR所代表的NEAR数量。因此，投资者的回报取决于代币价格变动、实际获得的奖励以及用于满足基金支出的资产之间的平衡。
在基金内部直接持有NEAR所放弃的权利
直接持有并质押NEAR：
- 持有人选择钱包、验证节点和解质押时间表。
- 根据协议规则接收奖励，并承担运营工作。
- 可根据网络流程移动或解质押代币。
持有NRR份额：
- Bitwise管理托管、质押操作和信托基金的流动性。
- 奖励旨在在信托自身做出质押和支出决策后增加净资产价值（NAV）。
- 投资者可以在交易所买卖份额，但无法从信托中单独赎回NEAR。
这两种方式没有绝对的优劣之分。直接持有赋予持有人控制权和运营责任，而NRR则提供传统的经纪产品体验，并将这些决策权转移给受托人。
市场价格增加了另一层复杂性
NRR名称中使用“ETF”一词，但Bitwise将其描述为一种未在1940年《投资公司法》下注册的交易所交易产品。它不具备传统注册共同基金或ETF的同等级别保护。
散户在二级市场上买卖NRR份额。如果交易量稀薄或做市商难以创建和赎回大额份额，其售价可能高于或低于信托的净资产价值。
这与质押结果无关。信托基金可能会赚取NEAR奖励，但投资者在卖出份额时仍可能面临相对于NAV的折价。反之，在产品需求强劲时期也可能出现溢价。
基金文件应回答的关键问题
在将奖励率作为投资案例的一部分之前，读者应在招募说明书中寻找以下四个具体答案：
- 信托基金可以质押多少NEAR？ 流动性储备可能会使投资组合的一部分脱离质押计划。
- 奖励是如何核算的？ NRR声明已赚取的奖励通过每股净资产价值累积。
- 该项目伴随哪些风险？ Bitwise指出了潜在的奖励损失、削减惩罚、运营不确定性以及对及时赎回的影响。
- 份额的交易是否容易？ 在入场或退出头寸时，成交量、价差以及市场价格与NAV之间的关系至关重要。
NRR也是Bitwise更广泛努力的一部分，旨在通过熟悉的投资包装分发加密货币敞口。NEAR基金为该模式增添了“质押”元素。
重点不在于 headline 数字
质押为加密基金提供了另一种以代币计值的价值来源。同时也让投资者需要评估更多因素：资产的质押比例、管理人的操作流程、费用结构、流动性需求以及份额的市场价格。
因此，NRR约5%的奖励率只是一个有用的起始数据，而非最终答案。更相关的问题是，有多少网络奖励能够穿透信托基金的层层损耗，最终转化为投资者份额的价值。
本文仅提供信息目的，不构成投资建议、法律建议或税务建议。加密货币及与加密货币相关的交易所交易产品可能具有高度波动性，并可能导致重大损失。投资者在任何投资决策前应阅读招募说明书和官方披露文件。
