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核心要点
万事达卡高管警告“稳定币三明治”效应
BVNK 文件披露三种货币的快速银行 payouts（支付）流程
国际清算银行（BIS）指出，预付费金融科技公司设定了严苛的成本基准
预计 2027 年将实现更广泛的本地支付覆盖范围
万事达卡高管发出警告
万事达卡亚太区服务执行副总裁 Matthew Driver 在 10 月 27 日接受 CNBC 采访时提出了这一观点。
他的论点包含三个步骤：将普通资金转换为稳定币的过程可能较慢，中间的区块链传输速度很快，而将代币转换回当地货币又会增加另一层延迟。“你不想遇到‘稳定币三明治’的问题，”Driver 说道。
他认为，在某些汇款走廊和交易频率较低的货币对中存在机会，在企业付款领域也有更大的空间，例如通过智能合约条件触发的自动转账（如在确认交付后向供应商付款）。而在国内支付系统运行良好的地区，消费者能获得的收益较少。以 Driver 所在的亚太地区为例，新加坡就是一个典型案例：其 FAST 系统已能在参与银行之间近乎实时地移动新加坡元。
解决自身痛点的产品
Driver 描述的正是其雇主正在花钱解决的问题。万事达卡于 3 月同意以高达 18 亿美元的价格收购稳定币基础设施公司 BVNK，并于 8 月完成了这笔交易。10 月 15 日，双方推出了 Global Money Platform（全球货币平台），该平台将法币和稳定币余额置于同一账户中，实现两者之间的转换，并通过 Mastercard Move 将稳定币余额链接到本地银行账户。
万事达卡的官方发布材料也描述了来自业务端的同样痛点：在每个市场管理单独的账户、提供商和预付费余额。换句话说，Driver 所说的“三明治”中的面包部分——即两端的转换——正是该产品所解决的环节。
BVNK 的时间表揭示延迟所在
一笔支付可以在三个不同时刻被视为“完成”：代币到达钱包时、提供商贷记账户时、以及当地货币进入收款人可使用的银行账户时。只有最后一步才能真正用于支付供应商或房租。
BVNK 于 10 月 23 日更新的支付方案文档展示了在其轨道上最后一步的具体情况：
- payout 路线： FedNow / RTP
货币： USD
BVNK 声明时效： 即时，全天候 24/7 - payout 路线： SEPA Instant
货币： EUR
BVNK 声明时效： 秒级，全天候 24/7 - payout 路线： Faster Payments
货币： GBP
BVNK 声明时效： 几分钟到几小时，全天候 24/7 - payout 路线： ACH / SEPA 信用转账
货币： USD / EUR
BVNK 声明时效： 下一个工作日（如果在截止时间前） - payout 路线： SWIFT
货币： USD, EUR
BVNK 声明时效： 一到五个工作日（如果在截止时间前）
列表中的所有快速路线均位于美国、欧元区或英国的国内轨道上。BVNK 列出的巴西、墨西哥、阿根廷、加拿大、哥伦比亚、智利、菲律宾和韩国的本地银行网络为即将推出且目前尚不可用的服务。在其三个活跃市场之外，BVNK 表格中的路线均为 SWIFT，以美元或欧元进行支付。
假设周五晚上向新加坡的供应商发送一笔付款。稳定币环节在几秒钟内完成。如果退出通道经过 SWIFT，支付将等待周一的处理窗口，此后最多可能需要五个工作日，并以美元或欧元到达，供应商仍需进行货币转换。万事达卡表示，通过 Mastercard Move 从稳定币余额进行本地货币支付将在 2027 年扩展到涵盖 200 多个国家和地区的 40 多种货币。在此之前，最后一步的速度取决于收款人货币实际可用的轨道。
真正的竞争对手是已有的资金体系
竞争不仅仅在于三天的银行电汇。10 月 19 日发布的 BIS 工作论文由 Wenxin Du、Catherine Huang 和 David Scharfstein 撰写，比较了银行、金融科技汇款运营商和稳定币路线。像 Wise 和 Remitly 这样的金融科技运营商可以从已经存放在目的地市场的余额中快速向收款人付款，并单独结算其跨境头寸。
它们设定了一个较低的标准。在作者的样本中，即使在流动性高的货币中，银行电汇在收取任何电汇费用之前，外汇加价约为 2% 至 4.7%。金融科技转账便宜得多：从美国向发达市场货币发送 10,000 美元，中位成本约为 40 至 60 美元，即约 0.4% 至 0.6%。
该论文还测量了 Driver 所说的“三明治”。稳定币转账仍然依赖两端的交易所和其他中介机构，其交易、转换和提取费用可能会显著增加总成本。美元稳定币与非美国货币之间的流动性通常非常薄弱。作者指出，虽然稳定币在某些新兴市场中提供了更好的汇率，但这种优势源于资本管制而非技术本身。
当根本没有“三明治”时
只有当资金以当地货币开始并以当地货币结束时，转换才重要。马尼拉的一位自由职业开发者若以美元稳定币获得报酬，并将其作为储蓄持有，或使用与稳定币挂钩的卡片消费，则跳过了两端。仅在需要时进行转换，会将“三明治”变成一片面包。
持有代币意味着承担发行人的风险：其准备金、赎回条款，以及持有人是直接赎回还是仅能通过交易所赎回。对于用比索支付租金的家庭来说，这种理由较弱。但对于以美元计价工作的承包商来说，这可能很有意义。
万事达卡平台必须通过的测试正是 Driver 所设定的。在特定的走廊上，比较到达收款人的金额、资金可用时间以及路线是否在周末运作，并与现有的金融科技服务进行比较。有多少走廊能通过测试，将取决于 BVNK 即将推出的本地轨道何时上线，以及速度如何。
