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Tom Lee：若Hyperliquid国库持有量达50%，HYPE价格或呈抛物线式上涨
Fundstrat Global Advisors联合创始人兼BitMine Immersion Technologies董事长Tom Lee在韩国区块链周（Korea Blockchain Week）上发表讲话，强调了数字资产国库（DATs）对加密货币供应动态日益增长的影响。Lee重点分析了Hyperliquid及其原生代币HYPE，指出如果该项目专用国库的持续增持策略继续推进，可能会引发显著的市场波动。
Hyperliquid的数字资产国库积累策略
Hyperliquid是一个以永续合约交易为核心的Layer 1区块链平台，HYPE作为其治理、交易和质押代币。像Hyperliquid Strategies（代码PURR）这样的数字资产国库负责管理大量的项目代币头寸。根据DeFiLlama的数据，Hyperliquid的国库目前持有约14%的流通H供应量，并且仍在继续积累更多代币。
Lee解释说，如果这一比例接近多数所有权，可能会对HYPE的市场动态产生剧烈影响。他指出：“当他们持有50%的供应量时会发生什么？我的意思是，HYPE的价格可能会呈现抛物线式上涨。”Lee将HYPE描述为一个案例，其中快速的国库积累会不断减少代币的流通量，导致稀缺性增加，并在供应跨越关键阈值时可能引发价格的快速升值。
Lee提到的另一个平行案例是BitMine Immersion Technologies，它是市场上最大的以太坊国库，SEC文件证实其持有数百万枚ETH。此类国库通过持有大量现有代币供应份额，发挥着类似的作用。
数字资产机制如何影响代币供应与价格
Lee详细阐述了与数字资产交易相关的两个关键机制。当数字资产的交易价格低于其净值（NAV）时，投资者可以折价获得底层加密资产的敞口。他打了个比方：以6万美元的价格购买价值8.5万美元的比特币。在这种情况下，数字资产股份代表了进入加密市场的折扣入口，且投资者无需承担托管风险。
当数字资产的交易价格高于净值时，它可以发行更多股权以筹集额外资金购买代币，从而导致流通供应量减少，并支撑该资产价格的上涨。这一过程类似于现货ETF的股份创建和赎回机制，但数字资产对代币流通量和定价的影响往往更为直接。
| 数字资产机制 | 对市场的影响 |
|---|---|
| 低于净值交易 | 投资者以折扣价购买加密货币 |
| 高于净值交易 | 国库发行股份，回购代币，减少供应量 |
上市后的股权敞口为机构和个人投资者提供了内置的托管和税务优势，而交易所和流动性提供商则必须适应可用的代币供应减少的情况，这通常会导致更高的市场波动性。
对以太坊及未来趋势的更广泛影响
Lee将围绕HYPE的观点与以太坊持续的供应紧缩叙事联系起来。他表示，数字资产国库目前持有约7%的所有ETH，并认为在当前周期内，这一数字可能达到15%。BitMine目前持有4.9%的ETH供应量，使其成为市场上最大的单一国库，与此同时，包括摩根大通（JPMorgan）和黑石集团（BlackRock）在内的主要机构也在以太坊网络上进行显著的代币化努力。
Lee指出，Fundstrat跟踪的机构投资者中，目前仅有2%持有加密货币。这表明，如果以太坊的表现超越传统股票基准（例如第三季度涨幅65%，而标普500指数持平），通过数字资产国库增加的机构流入潜力巨大。
对于Hyperliquid而言，Lee强调，追踪PURR（管理HYPE的数字资产国库）达到总供应量的25%或50%将是重要的里程碑。数字资产工具的增长及其市场份额现在受到密切关注，以便了解生态系统中的流通量、稀释情况和价格压力。
他建议，对于以太坊来说，数字资产国库拥有15%的供应量取决于BitMine的积累速度以及竞争性国库的出现。分析师们正在关注监管文件、区块链数据平台和稀释指标，以评估供应吸收的持续影响，以及在溢价水平消退时潜在回调的风险。
