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美国商品期货交易委员会批准个股永续合约在受监管交易所交易
美国商品期货交易委员会（CFTC）采取了一项可能重塑美国投资者获取股票衍生品敞口方式的举措：该委员会表示，与个股挂钩的永续期货合约现在可以在受监管的交易所开始交易。
CFTC主席迈克尔·塞利格（Michael Selig）在周二发表的一份声明中表示，这些合约被视为符合《CFTC条例》第40.3条的规定，并可在同时向CFTC和美国证券交易委员会（SEC）注册的、用于交易“证券期货产品”的交易所提供。其实际影响是，交易者很快就能使用类似于加密货币市场中流行的永续工具来表达对股价的看法，而无需持有标的股票，也无需担心到期日的问题。
核心要点
- CFTC表示，根据《CFTC条例》第40.3条，允许交易个股永续期货，这为在同时向SEC注册的交易所进行交易打开了大门。
- CFTC主席迈克尔·塞利格将此举描述为从“离岸”平台转向在美国监管保障下交易的合约的转变。
- 近几个月来，多家公司一直在寻求CFTC批准股权类永续期货，这是在监管机构此前针对加密资产永续合约所做工作的基础上推进的。
- 该机构对加密资产相关产品的永续合约的总体方法仍在法庭上面临法律审查。
从加密风格的永续合约到股票衍生品
永续期货是一种追踪标的资产价格但避免固定到期日的衍生品。交易者可以获得资产价格变动的多头或空头敞口，而无需购买标的证券。这种格式在加密货币市场中获得了主流关注，其中通常被称为“永续合约”的工具自2016年起由加密交易所普及。
塞利格的声明强调，将此类产品引入受美国监管的交易所，将为美国参与者提供一个替代方案，以应对那些在美国监管范围之外运营的平台。他认为，受监管的上市减少了对外部“往往不受监管”平台的依赖，将此发展定位为市场准入的改进以及监管现代化努力的一部分。
监管路径：CFTC如何绿灯放行交易
CFTC并未点名预期托管这些产品的具体交易所，也未提供交易的开始日期。尽管如此，监管机构的推理对于预期的市场结构非常清晰：这些合约必须在同时向CFTC和SEC注册以提供“证券期货产品”的场所进行交易。
根据CFTC主席的声明，这些合约被视为根据《CFTC条例》第40.3条获得批准——这是一种在实际操作中允许的机制，一旦该类别产品的监管机构标准得到满足，即可进行允许的发行。
近期文件与来自加密永续合约的动力
此次宣布是在一系列旨在将永续期货扩展至传统股市的活跃申请期之后到来的。此前帮助推动围绕加密资产永续合约的监管关注的同一衍生品模板，包括一系列CFTC行动，表明该机构愿意参与产品设计。
9月的文件包括Coinbase和Kalshi的努力，以及Kraken母公司Payward通过其Bitnomial交易所，寻求批准与个别美国股票挂钩的永续期货。随后，OG.com也加入了这一推动行列，提议可以在工作日全天候交易的合约。
最新的股权相关决定也紧随CFTC在加密领域的早期授权工作之后。早前的报道指出，CFTC在5月批准了Kalshi的比特币永续期货合约，以及单独的监管救济措施，允许Coinbase提供访问关联外国交易所列出的某些加密货币永续期货的权限。综合来看，股权公告表明监管机构正在继续一项更广泛的项目：为不同标的资产类别中的永续合约结构建立一致的监管方法。
虽然周二的声明中未详述与股票挂钩的永续合约的具体合约机制，但批准框架对交易者很重要，因为它规定了他们可以在何处以及在何种监督下访问这些产品。对于市场参与者来说，美国上市的场所通常意味着更严格的合规义务，包括与注册交易所相关的报告和监督标准。
法律紧张局势：CFTC的永续合约方法仍受争议
尽管CFTC正致力于启用新的永续期货产品，但其立场并非没有受到挑战。该公告发布时，距离唐纳德·特朗普总统表示CFTC正在努力以“完全合规和合法的方式”将Hyperliquid——一家以永续期货交易闻名的去中心化加密交易所——带入美国已近三个月。在当时发表评论时，CFTC和Hyperliquid均未宣布正式的美国上市计划。
更具体地说，法律反对意见已经出现，主要来自成熟的衍生品市场参与者。6月，芝加哥商业交易所集团（CME Group）就CFTC批准加密货币永续期货起诉了CFTC。据报道，CME的论点是这样的合约应作为互换合约而非期货合约进行监管——这是一个重要的区别，因为互换合约可能受到不同的要求约束，包括可能更严格的报告、保证金和注册规则。
CFTC后来在9月试图驳回CME的诉讼，理由是CME缺乏诉讼资格，因为它未能证明财务损失，且CME本身可以列出类似的合约。
这场持续的纠纷凸显了投资者应注意的不平衡性：即使CFTC批准了一种产品类型，分类问题——期货与互换——可能在法庭上仍然具有争议性。对于交易者来说，关键的观察点是未来的法律结果是否会影响市场设计或限制某些合约的提供，特别是如果监管机构或法院重新审视永续合约如何融入现有的美国衍生品框架。
接下来，交易者和发行人可能会重点关注两个实际问题：哪些注册的交易所场所将列出这些与股票挂钩的永续期货，以及随着围绕该产品监管分类的持续诉讼，CFTC对永续合约的处理方式将如何演变。如果更多的批准随之而来——或者如果法院缩小了监管机构的灵活性——市场准入可能会迅速发生变化。
