MiCA全面生效，但衍生品排除引发反向歧视担忧_新闻

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MiCA全面生效，但衍生品排除引发反向歧视担忧

2026-07-01 23:25:10

欧盟《加密资产市场监管法案》（MiCA）于7月1日全面生效，这标志着该区域数字资产监管取得重大里程碑。然而，这一具有里程碑意义的框架却明显将衍生品市场排除在外——而衍生品市场恰恰占据了全球加密货币交易量的绝大部分——这引发了持牌企业对"反向歧视"和监管套利的担忧。

MiCA为27个成员国中的加密资产发行人、稳定币运营方和服务提供商制定了统一规则。它要求交易所、托管机构和钱包提供商获得牌照，遵守透明规则，并落实消费者保护措施。该法规被广泛视为全球将加密货币纳入受监管金融体系的最全面尝试。

然而，衍生品——包括永续合约、期权及其他杠杆产品——并不在MiCA的监管范围内。这些工具反而受《金融工具市场指令II》（MiFID II）的管辖，而MiFID II是针对传统证券设计的，并未明确涉及去中心化平台或原生加密产品。

Hyperliquid（HYPE）和Aster（ASTER）等主要去中心化永续合约交易所不受MiCA牌照要求的约束。这些平台允许用户进行高杠杆交易，通常无需身份验证或地理限制。行业观察人士警告称，这一监管空白可能会将投资者引向风险更高、不受监管的平台。

"衍生品被排除在外，创造了一个双层体系：受监管实体承担合规成本，而不受监管的竞争对手却可以自由运营，"一位在持牌欧盟交易所工作的合规官员在匿名条件下表示。"这就是反向歧视——惩罚负责任的参与者。"

近几周，多家持牌加密公司表达了不满。他们认为，MiCA将重心局限于现货交易和托管服务，忽视了现实情况——大部分加密货币交易量（估计超过70%）发生在衍生品市场。通过将这些产品排除在新框架之外，监管机构可能无意中将交易活动推向海外或投资者保护较弱的平台。

当前的关键问题在于，欧洲当局是否会针对去中心化衍生品交易所执行MiFID II。MiFID II要求交易平台注册并遵守商业行为规则，但将这一要求应用于没有中心运营商的协议，带来了重大的法律和实践挑战。

欧洲证券和市场管理局（ESMA）尚未就MiFID II如何适用于去中心化加密衍生品平台发布正式指引。一些法律专家认为，各成员国主管机构可以对未经授权招揽欧盟客户的平台采取执法行动。另一些人则表示，完全去中心化的协议可能处于任何现有监管边界之外，从而在投资者保护方面留下长期空白。

就目前而言，评估在不受监管平台交易的风险这一责任落在了投资者肩上。同时，持牌交易所面临着竞争劣势，这可能削弱MiCA创建安全且一体化的欧洲加密市场的目标。

MiCA的全面实施是欧洲加密监管向前迈出的重要一步，但衍生品被排除在外引发了关于市场公正性和公平竞争的严重问题。随着行业不满情绪的增长，ESMA和各国监管机构的回应将决定这一新框架是成功保护投资者，还是无意中将交易活动推向市场中监管较弱的角落。

Q1: 为什么MiCA将衍生品排除在外？
MiCA是专门针对尚未被现有金融服务法规覆盖的加密资产设计的。衍生品在MiFID II下被归类为金融工具，因此它们属于该指令而非MiCA的管辖范围。然而，将MiFID II应用于去中心化平台在法律上仍存在歧义。

Q2: 在这种情况下，"反向歧视"是什么意思？
反向歧视指的是受监管实体——必须承担牌照申请、合规和消费者保护的成本——相较于不受这些义务约束的未受监管平台处于竞争劣势的情况。这可能会激励用户转向风险更高的平台。

Q3: 欧洲监管机构能否对Hyperliquid这样的平台采取行动？
理论上是可以的。各国当局可以对任何向欧盟居民提供金融工具的实体执行MiFID II。但实际操作中，对没有可识别法律实体的去中心化协议进行执法极为困难。ESMA可能需要发布新指引或寻求立法澄清来填补这一空白。

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