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比特币从12.5万美元周期高点下跌超过50%，但灰度研究主管Zach Pandl认为，如果美联储停止加息，这种加密货币可能已经触底。
摘要
Zach Pandl表示，如果美联储结束加息且经济增长保持稳定，比特币可能已经见底。灰度认为《CLARITY法案》、美联储政策以及Strategy公司的财务状况是影响比特币的关键因素。Strategy公司出售2.16亿美元比特币增强了其现金储备，并缓解了市场对其被迫抛售的担忧。
灰度研究提出两种观点
灰度研究就当前比特币熊市何时结束提出了两种相互竞争的观点，一种基于资产的四年周期，另一种则与经济增长、实际利率和美联储政策挂钩。灰度研究主管Pandl倾向于第二种解释，因为比特币的行为越来越像一种成熟的资产，受到影响其他主要市场的相同宏观经济力量的左右。根据这种观点，稳定的增长和加息的结束可能使比特币的近期低点得以维持。
Pandl在社交媒体上表示：“比特币是一种宏观资产，它随宏观变量（如增长和政策预期）而波动。如果美联储不加息，即使四年周期框架暗示熊市会更长，$BTC可能已经触底。”
基于周期模型的预测
基于周期的模型则给出了一个不那么乐观的时间表。根据灰度的数据，比特币历史上通常在其周期峰值后约一年左右触底，大约在每次减半后两年半。以往的熊市也通常伴随着约80%的平均回撤。按照这一模式，灰度的分析表明，比特币在9月或10月形成低点之前，可能会面临更多抛售。从最新周期峰值下跌80%也将使该资产远低于其近期跌破6万美元的水平。
然而，灰度并不认为当前的下跌会与之前的损失相当，因为机构参与度比以往周期更为强劲。这家资产管理公司认为，比特币在投资组合中不断扩大的作用，使得在评估市场时，宏观条件比减半历史更具参考价值。
美联储政策或决定比特币低点能否守住
根据Pandl的说法，以往的比特币熊市通常伴随着经济增长放缓或实际利率上升。当前的下跌也是在投资者消化美联储可能进一步收紧政策以及实际借贷成本上升的背景下展开的。如果政策制定者在经济保持稳定的情况下完成加息，Pandl认为比特币可能不需要再次大幅下跌就能结束熊市。而借贷成本的再次上升将削弱这一论点，尤其是在持续通胀迫使美联储维持限制性政策的情况下。
灰度在6月份的一份市场报告中提出了类似的观点，该报告将美联储政策列为影响比特币能否确立周期低点的三个条件之一。另外两个条件涉及《CLARITY法案》的进展以及Strategy公司财务状况的改善。其基本情景假设是，数字资产市场结构法案将在参议院通过，Strategy公司将加强其资产负债表，且美联储将避免进一步加息。灰度警告称，如果这些方面未能实现，比特币可能面临持续压力。
Pandl表示：“如果下行风险成为现实，我们可能会看到比特币进一步适度下跌。”他解释说，更弱的结果可能源于《CLARITY法案》今年无法通过、数字资产 treasury 公司继续去杠杆化，以及由于通胀持续高企而导致的加息。
《CLARITY法案》与市场影响
《CLARITY法案》将为数字资产建立联邦市场结构，并为交易所、开发者及代币发行者提供规则。根据此前报道中引用的参议院最新消息，该法案在委员会批准后已进入参议院议程，但仍需经过议会辩论、可能的修正案以及获得60票支持。比特币跌破6万美元加剧了这些风险。此前加密货币新闻分析发现，随着交易员试图守住6万美元关口，现货交易所交易基金的资金外流和杠杆清算加剧了抛售。
Strategy公司现金储备缓解关键市场风险
自灰度发布6月份评估报告以来，Strategy公司已采取了一些措施，这家资产管理公司认为这些措施有利于公司财务状况和比特币价格结构。灰度研究在7月6日的一份报告中考察了Strategy公司出售3588枚比特币（约合2.16亿美元）的决定。灰度并未将此交易视为财务困境的证据，而是认为此次出售增强了公司的资产负债表并降低了融资压力。
Strategy公司利用所得款项履行优先股股息义务并补充其美元储备。根据灰度的说法，这笔交易将其储备提升至约25.5亿美元，提供了足够的现金，足以覆盖当时义务下近17个月的股息支付。Pandl写道，尽管一些市场参与者存在担忧，但Strategy公司的融资结构仍然得到良好支持。灰度还认为，更大的现金缓冲降低了公司在严重市场波动期间需要紧急融资或额外出售比特币的可能性。
根据Strategy公司更新的 treasury 框架，公司可以在需要时发行股票或出售比特币，以维持足够的美元用于支付股息。灰度认为，这一政策为公司管理其义务提供了更多空间，并消除了其资本结构周围的一些不确定性。该消息最初将比特币推升至6.1万美元附近，随后该加密货币回升至6.3万美元以上。灰度将现金状况改善解读为一个有助于比特币建立更持久底部的因素，因为它减轻了市场对其最大企业持有者被迫抛售的担忧。
Pandl基于宏观层面的展望仍然依赖于尚未完全解决的条件。灰度的评估显示，如果通胀引发美联储再次加息、经济增长恶化或政策进展停滞，当前的低点仍可能被打破；而稳定的增长和不变的利率则将支持比特币底部已经形成的观点。
