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Hyperliquid政策中心（HPC）支持美国证券交易委员会（SEC）提出的《加密货币资产监管条例》，但同时建议进行五项关键修改。该政策中心建议监管机构就“何种情况下数字代币的免费分发不受证券法约束”提供指导。此外，HPC请求SEC采用更广泛的安全港保护机制，并就代币回购提供更详细的指导。
2026年10月19日，Hyperliquid政策中心（HPC）敦促美国证券交易委员会（SEC）采纳其上月提出的加密货币监管框架。HPC提出了五项修改意见，认为这些修改对于使规则对开发者和代币持有者具有可操作性是必要的。提交给SEC的意见书支持监管机构的总体方向，但寻求澄清该政策中心认为在规则最终确定前必须解决的几个问题。此举恰逢SEC设定的10月20日公开评论截止期限前一天。
加密货币监管：代币的生命周期
SEC于2026年8月发布的拟议规则允许通过涉及加密货币资产的投资合同筹集资金时享有两项豁免。初创企业豁免允许在四年内提供高达500万美元的资金，而筹资豁免允许在任何12个月期间内筹集高达7500万美元的资金，并要求符合条件的发行人履行披露义务。该提案保留了适用的反欺诈和反操纵保护措施。
拟议规则的文本建立在SEC 2026年3月声明的基础上，该声明解释了适用于加密货币资产及活动的联邦证券法。这包括空投、挖矿和质押。这两份文件共同构成了一套旨在提供指导同时保留证券法保护的原则体系。
据HPC观点，目前存在的不确定性在于这些原则在特定代币整个生命周期中的应用。为了实现加密货币监管既定的目标，开发者和代币持有者不仅需要知道如何发布产品，还需要知道如何启用其代币的交易，并证明网络已进入新阶段，即其代币不再被视为投资合同。
这种复杂性在空投案例中最为明显。许多加密货币项目涉及向参与网络、为其协议提供流动性或运行验证者的用户分发代币。根据HPC的说法，接收此类代币不应被视为资金投资。具体而言，该政策中心要求SEC在其对投资合同的分析中包含“有形且可界定的对价”这一概念。该政策中心还敦促SEC区分支付行为与财产转移程序。
关于二级市场交易与安全港
正如SEC在其对拟议加密货币监管的经济分析中所指出的，代币发行只是方程式的一部分。那些代币二级市场的活力是一个重要的考量因素。据HPC称，未注册的中介机构和链上协议是否可以促进根据豁免发行的代币进行二级市场交易的问题并未得到充分解释。事实上，在其自身的经济分析中，SEC警告称，如果没有这样的市场，拟议规则带来的“好处可能相当有限”。
加密货币监管更新：Hyperliquid政策中心向SEC提交意见书 | 来源：X这是讨论加密货币监管的一个重要观点。仅仅能够通过投资合同筹集资金，并不自动赋予项目参与其代币二级市场的资格。
类似的担忧也适用于拟议规则中包含的安全港条款。该条款旨在防止在项目完成或永久暂停其基本管理工作后，被暗示代币为投资合同的情况。
深入观察此次更新
根据HPC的观点，发行人需认证此类工作已完成的要求，可能暗示投资合同曾经存在。这与“网络从未成为投资合同”的立场相冲突。这也是为什么HPC敦促SEC考虑替代性认证方式，并将保护范围扩展到处于开发阶段的项目。
其余建议涉及回购和联邦优先权。政策中心要求SEC考虑纳入关于代币回购的员工指导，区分自动回购和酌情回购，并采用一致的“中央方”定义。后一项建议之所以适用，是因为SEC的拟议规则允许联邦法律凌驾于州法律之上。它排除了符合安全港条件的项目的豁免权，这将使其代币在50多个司法管辖区仍需遵守注册要求。
更广泛的加密货币监管政策辩论
HPC提出的问题超出了SEC关于投资合同的拟议规则。在2026年10月5日发布的一篇帖子中，Hyperliquid政策中心表示支持欧盟将永续期货合约作为MiFID II下的衍生品进行监管的方法。10月9日，它对商品期货交易委员会（CFTC）针对提供杠杆产品的加密货币交易所提出的框架表达了类似观点。据HPC称，CFTC的方法“将为在美国市场清算的加密货币衍生品提供强有力的监管制度”。
其他监管机构也在采取措施应对加密货币监管的挑战。2026年10月9日，《The Coin Republic》指出，欧洲证券和市场管理局（ESMA）正在考虑中央对手方代币化抵押品相关的风险。ESMA的官方咨询征求有关此类资产的流动性、法律保护和解算程序的信息；回复截止日期为2027年1月15日。尽管如此，ESMA本身无权批准此类抵押品。
最后，税收政策与监管审查过程形成了有趣的对比。2026年10月9日，《The Coin Republic》指出，希腊已采取措施对加密货币资产征收10%的资本利得税，每年免税额度为500欧元。
