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分析师预计2026年末至2027年企业比特币采购将加速，ETF在Q3需求中扮演关键角色
分析师普遍预期，随着加密货币市场的反弹，企业在2026年底至2027年期间的比特币采购活动将显著回升。然而，他们同时指出，投资者在选择批准 treasury（国库）融资的企业时将变得更加谨慎和挑剔。
企业比特币购买速度放缓
专注于加密货币的资产管理公司Bitwise报告称，第三季度比特币国库 acquisitions（收购）出现广泛放缓。首席研究员Ryan Rasmussen引用公司文件指出，Strategy公司在第三季度的比特币持仓仅增长了1,666 BTC，相较于上一季度增加的83,901 BTC，这一增幅大幅缩减。根据Rasmussen提供的数据，其他上市公司在第三季度合计仅购买了5,617 BTC，而第二季度这一数字为45,725 BTC。
Rasmussen表示，他预计企业比特币购买活动在年底前可能重新加速。Bitfinex衍生品主管Jag Kooner指出，如果国库公司能够以高于其比特币持仓价值的溢价发行新股，新一轮的购买行为可能会回归。
在2025年的国库热潮期间，企业可以通过以高于其比特币持仓价值的溢价发行股份来筹集资金。然而，随着这些溢价的收窄，股份发行的吸引力下降，从而减少了额外的购买行为。Kooner表示，股东们目睹了溢价的下滑，部分公司在市场压力下出售了比特币。他强调，当前的投资者情绪更加侧重于融资成本、资产负债表纪律以及每股比特币的价值。
成熟国库企业受青睐，部分企业退出
Bitwise发布的10月市场报告显示，第三季度持有比特币的公司数量下降，这主要是因为规模较小的公司退出了其国库策略。Rasmussen观察到，至少有十几家加入2025年国库热潮的公司完全剥离了其持仓，主要原因是当股价溢价消失后，它们为了偿还债务或将现金返还给股东而进行了抛售。
Kooner预测，随着购买周期的恢复，成熟的企业将率先吸引资本，因为它们拥有更大的规模、更优越的流动性以及更强的业绩记录，这些因素现在更能吸引投资者。Rasmussen指出，除了Strategy之外，大多数领先的企业买家主要利用运营现金流积累比特币，而不是依赖股票发行——这是一种较慢但更可持续的模式。
Kooner还警告说，在新库管理公司的广泛回归之前，市场需要经历一次强劲的上涨行情。他表示，这种新上市潮通常标志着风险升高，因为它往往发生在上涨行情的后期，当时溢价已经扩大。
比特币ETF推动资金流入，抵消企业需求的不确定性
Rasmussen解释说，比特币的复苏并不仅仅依赖于企业国库购买。他强调了第三季度现货比特币交易所交易基金（ETF）录得64亿美元的净流入，这表明ETF是另一个主要的需求驱动因素。他指出，虽然企业购买很重要，但即使没有重现2025年的国库热潮，ETF的需求仍可能继续支撑市场。
Kooner同意ETF需求可能在一段时间内稳定价格，但他 caution 指出，部分活动源于短期基差交易，这些交易可能会迅速平仓。他指出，如果没有企业购买，市场将更多地依赖于那些根据宏观经济变化调整配置的投资者的行为。
SoSoValue的最新数据显示，美国现货比特币ETF上周经历了约2.29亿美元的资金净流出，这是连续第二周出现撤资情况。
