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关键事实概述
贝莱德（BlackRock）于周一向美国证券交易委员会（SEC）提交了一份初步招股说明书，旨在推出第三只与比特币挂钩的交易所交易基金（ETF），即 iShares 比特币管理保护 ETF（代码：PBIT）。
PBIT 并不直接持有比特币，而是采用与贝莱德现有现货比特币基金挂钩的期权策略。该基金的目标是在扣除费用前将最大损失限制在约 10%，同时也对潜在收益设置了上限。
值得注意的是，尽管竞争对手已推出针对较小市值代币的产品，但贝莱德尚未申请推出索拉纳（Solana）或瑞波币（XRP）的现货 ETF。ETF Store 总裁 Nate Geraci 对此表示震惊，认为鉴于该公司更广泛的产品布局，这一举动令人意外。
缓冲机制的工作原理
根据文件披露，PBIT 通过三层重叠的期权合约构建其风险敞口，这些合约通常每月滚动一次。在每一层中，基金会买入行权价约为标的比特币挂钩资产价值 90% 的实值看涨期权，从而建立一个“地板”机制，将初始最大损失限制在约 10%（不含费用和开支）。这种结构与比特币相关产品的广泛波动性紧密相连。
同时，PBIT 会卖出虚值看涨期权以设定潜在收益的上限。贝莱德在文件中警告称，该基金“不提供固定的层级保护起始值、地板值或层级封顶值”。这意味着具体的亏损和收益限制将因层级而异，投资者可能面临比目标陈述更大的损失。
文件列出的基金经理包括 Erin Armstrong、Kyle McClements 和 Richard Mejzak，贝莱德基金顾问公司（BlackRock Fund Advisors）担任投资顾问，纽约梅隆银行（Bank of New York Mellon）担任行政代理人。
多种基金，两种核心资产
目前，贝莱德的旗舰现货比特币 ETF——iShares Bitcoin Trust（代码：IBIT）的净资产规模约为 657 亿美元。此外，贝莱德还运营着一只于 6 月推出的覆盖式看涨期权收入基金、一只净资产规模约为 80 亿美元的现货以太坊（ETH）基金，以及一只于 3 月推出的质押以太坊基金，后者结合了以太坊的风险敞口与质押奖励。
Bloomberg 的 ETF 分析师 James Seyffar 在社交媒体 X 上指出，PBIT 标志着贝莱德提交的第三只比特币 ETF 申请，并提到 Calamos、First Trust 和 Innovator 等机构已经推出了类似的缓冲型比特币基金。
然而，贝莱德尚未申请索拉纳（SOL）或瑞波币（XRP）的现货 ETF，尽管竞争对手已经推出了与较小市值代币挂钩的产品。ETF Store 总裁 Nate Geraci 在 X 上写道，他仍然对贝莱德“缺席 SOL、XRP、HYPE 等现货 ETF”感到“震惊”，并补充道，该公司显然“目前仅坚定持有 [BTC] 和 [ETH]。”
在当前背景下，这一差距显得尤为突出。本月，比特币自身的价格走势导致整个行业的波动性居高不下。
