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Aave V4 Avalanche 存款激增：增长背后的真相是什么？
Avalanche 表示，其网络上 Aave V4 的存款总额已突破 1.25 亿美元，创下历史新高。其中有多少来自某支付应用的杠杆储蓄产品？
本报告基于 Ethena Pay 的 Earn+ 发布说明以及 Aave 自身的公告和评估进行分析。报告日期为 2026 年 11 月 3 日。
什么样的存款记录不能证明安全性？
是什么推动了 1.25 亿美元的纪录？
Avalanche 发帖称，Ethena Pay 的新产品 Earn+ 正在助力这一增长。但帖子并未说明 1.25 亿美元中有多少来自 Earn+。
Earn+ 于 10 月 28 日上线，面向所有用户的总上限为 450 万美元。在 11 倍杠杆下，用户每投入 1 美元资金，可支撑约 11 美元的存款。如果上限未发生变化，这意味着最多可能有 4950 万美元（约占该纪录的 40%）来自此产品。
项目 数值/描述 来源类型
Avalanche V4 存款 超过 1.25 亿美元 Avalanche 帖子
Earn+ 初始上限 450 万美元 Ethena Pay 发布说明
11 倍杠杆下的隐含总额 4950 万美元 算术计算
V4 总存款（10 月） 超过 15 亿美元 Aave Labs 更新
因此，尽管日期有所不同，Avalanche 约占 V4 总存款的 8%。
Earn+ 的 11 倍循环是如何运作的？
Earn+ 是一款可选产品。存款存入由 Upshift 运行并由 Steakhouse 管理的外部金库。Aave 表示，它不运营、策展或管理该金库。
该金库以 USDe 作为抵押品借入 USDT，购买更多 USDe，然后重复此过程。两者均为挂钩美元的代币。杠杆意味着通过借贷来扩大头寸，目标杠杆率约为 11 倍。
Ethena Pay 宣传的最高年化收益率（APY）为 12%。这是一个目标值，而非保证收益，且 Earn+ 并非受保险的银行存款。
在 11 倍杠杆下，用户每投入 1 美元资金，约需借入 10 美元。若抵押品价值下跌 9.1%，在扣除费用之前，您的权益将被完全抹去。
USDT 借款利率每上升 1 个百分点，回报率就会下降约 10 个百分点。这是算术逻辑，而非预测。
Aave V4 Avalanche 存款：谁承担了 Earn+ 的风险？
本次对 Aave V4 Avalanche 存款的检查列出了以下已知风险：
风险类别 文档记录情况
价格_feed_ Aave 通过受限的 USDT 价格源对 USDe 进行估值，因此仅针对 USDe 的折价可能不会反映出来。
退出机制 从 Avalanche 赎回 USDe 需要桥接至以太坊，并经过 Ethena 的许可流程。
提款 通常在 24 小时内支付，但可能需要更长时间；据报道，Upshift 的所有者多重签名可以暂停提款。
Aave 治理评估指出，直接的 USDe 价格源存在中等风险，并且曾两次偏离锚定价格。这就是使用 USDT 价格源的原因。
上述内容并未显示发生脱锚或清算事件。这是您在使用任何一键式收益产品前必须理解的设计风险。
AAVE 的代币价格在 11 月 3 日为 125.30 美元，24 小时内下跌了 6.92%。这与 1.25 亿美元的存款额是不同的衡量指标。
核心结论
本份关于 Aave V4 Avalanche 存款的审查发现了一个真实的纪录和一个未明确解释的 Earn+ 占比。11 倍循环放大了收益和损失，而上限暗示 Earn+ 最多解释了约 40% 的增长。
在依赖任何引人注目的收益率之前，请问清楚谁管理金库、价格源在压力下的表现如何以及提款机制是如何工作的。
