比特币价格预测：空头支付三个月来最深度的资金费率，看跌期权需求上升_新闻

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比特币价格预测：空头支付三个月来最深度的资金费率，看跌期权需求上升

2026-11-13 18:03:13

衍生品市场风向突变：做空比特币需付出代价

周五清晨，衍生品市场出现了一个仅凭价格无法体现的变化：任何押注比特币价格下跌的人现在都必须为此付费。截至中欧时间上午9点的结算，OKX最大的比特币永续合约的资金费率降至-0.0064%，这是自8月初以来的最低水平。与此同时，据CoinGecko数据显示，比特币交易价格约为68,800美元（约合62,200欧元），较前一日下跌了6%以上。

数据解读：空头拥挤，支付多头

数据显示，在跌破70,000美元关口后，空头仓位过于拥挤，导致空头向多头支付资金。对于11月27日到期的期权而言，下行保护的成本明显高于看涨押注。我们的评估如下：负资金费率并非买入信号，而是表明当前杠杆所处的位置。至于价格在数月内的走势，将在后续的情景分析中展开。

资金费率机制解析

资金费率是永续合约（无到期日的期货合约）多空持仓者之间的支付机制。OKX每八小时进行一次结算。如果合约价格高于现货价格，多头支付给空头；如果低于现货价格，则空头支付给多头。这一机制旨在使合约价格紧贴真实的比特币价格，而无需等待合约到期。

通常情况下，由多头支付。OKX的资金费率包含每个结算周期0.01%的固定利息成分。直到凌晨1点，OKX资金费率概览仍显示该数值为正。然而，八小时后，随着价格跌至日内低点67,500美元，资金费率转为-0.0064%。在当天的晚些时候，交易所甚至显示了-0.0072%的负值。

我们分析了OKX自8月10日以来发布的285个结算周期数据。其中仅有23个为负值，且无一像周五清晨那样低。此前该系列的最低值为10月22日的-0.0047%。关于资金费率如何影响单个头寸（以欧元和百分比计算），我们在相关指南中进行了逐步推导。

未平仓合约下降10%：杠杆正在去化

第二个信号来自未平仓合约价值（Open Interest），即所有尚未平仓的期货合约总值。周四晚上11点（UTC时间），OKX所有比特币合约的未平仓合约价值为38.6亿美元，而周五早上8点（UTC时间）降至34.6亿美元。九小时内下降了超过10%。同期，价格仅下跌不到4%。

这一差距表明，不仅头寸价值下降，实际头寸也在消失，这主要通过强制清算或自愿获利了结实现。我们在早间文章中汇总了隔夜数据。现在的关键问题是接下来会发生什么。在市场清洗之后，谁还留在市场中？他们站在哪一边？

资金费率给出的答案是：剩余的杠杆押注偏向空头。这与市场情况相符：上周许多多头被止损出场，且在跌破70,000美元后，人们增加了对进一步亏损的押注，而非建立新的看涨头寸。

比特币价格走势：73,125美元关口失守

周四的比特币价格预测重点关注挖矿难度的下降，支撑位在73,125美元下方，阻力位在75,451美元上方。当时比特币交易价格约为73,700美元。较低的水平并未维持一天：周四下午价格滑入该水平之下，Kraken日报收于71,370美元。随后夜间暴跌至67,500美元。

这使得比特币明确跌破了其200日移动平均线。根据Kraken每日收盘价计算，200日均线约为73,040美元。50日移动均线约为80,550美元，目前比价格高出约17%。据CoinGecko数据，过去30天比特币下跌了近18%，过去7天下跌了9%以上。

周四讨论的挖矿难度调整预计将在周五晚间进行。此次下调减轻了矿工的压力，但并未改变衍生品市场的局面。夜间的压力来自杠杆头寸以及债券收益率上升的宏观背景，而非矿工行为。

11月27日期权到期：看跌期权涵盖39,600枚比特币

观察期权市场完善了整体图景。在最大的比特币期权交易平台Deribit上，周五清晨针对11月27月月度的到期合约涵盖了41,950枚比特币的看涨期权和39,618枚比特币的看跌期权。看涨期权赋予以固定价格购买比特币的权利，看跌期权赋予以固定价格卖出的权利。按当前价格计算，整个到期合约的名义价值约为56亿美元。这些数据来自Deribit的公共接口，并与Deribit的未平仓合约统计数据相符。

这使得看跌/看涨比率（Put-to-Call Ratio）达到0.94。而对于12月25日到期的合约，该比率仅为0.72。短期保护的需求远高于长期保护。大多数11月底到期的看跌期权行权价设在58,000美元（约3,960枚比特币），其次是69,000美元（3,537枚）、70,000美元（3,409枚）和72,000美元（3,321枚）。在看涨期权中，90,000美元的行权价领先，涵盖5,070多枚比特币，这是一个深度虚值押注，因为价格已低于70,000美元。

最大痛点位于78,000美元：该数字告诉你什么

所谓的“最大痛点”（Max Pain）是指在该价格水平下，所有到期期权的买方将共同遭受最大损失。根据我们对Deribit数据的计算，11月27日到期的最大痛点位于78,000美元，比当前价格高约13%。这只是一个粗略的指导指标。该数字并不预示价格走向，只说明卖方敞口最便宜地过期之处。

比特币看跌偏斜：保护成本额外增加近11个点

比合约数量更具指示意义的是保护的成本。隐含波动率（期权市场定价的波动性）在周五清晨对于62,000美元的看跌期权为46.3%。对于距离当前价格相似的76,000美元看涨期权，该数值为35.5%。10.8个百分点的差距被称为“偏斜”（Skew）。这表明投资者为防范进一步下跌所支付的溢价，远高于对反弹机会的预期。

值得注意的是，Deribit的DVOL波动率指数反应平淡。周五为39.8点，周四为40.1点，过去十天在38至42点之间波动。总体而言，市场并未预期会出现比以往更剧烈的波动，但显然正在为下行方向定价。同时，alternative.me的恐惧与贪婪指数从28点降至20点，进入极度恐惧区域。

回顾8月和10月的负资金费率：两种案例，两种结果

可以通过过去三个月的历史来检验负资金费率是否预示着复苏，答案好坏参半。8月18日，OKX的资金费率转为-0.0017%。当天比特币在Kraken收于64,677美元。三天后，价格升至78,327美元，涨幅达21%。押注进一步亏损的空头被迫回补，推高了价格。这是经典的“逼空”行情。

10月22日，资金费率更低，为-0.0047%。当时比特币收于81,316美元。随后并未出现逼空：七天后价格下跌4.3%，十四天后下跌6.6%。空头被证明是正确的，因为现货ETF和大投资者的持续抛售保持了压力。

这两种情况的差异在于背景。8月时，比特币在数周横盘整理后处于低位，卖方力量耗尽。10月时，一个延续至今的下行趋势刚刚开始。目前的情况更像10月：价格低于200日移动平均线，且宏观背景仍在施压。

关键价位：67,500美元下方，73,040美元上方

数据指出了未来几天的关键价位。第一支撑位是周五的日内低点67,500美元。其下方是8月19日的低点约64,100美元，那是夏季反弹前比特币最后一次交易至此低位的日期。真正的底部区域在62,200至62,500美元之间，价格在8月上旬和中旬曾多次在此区间反转向上。

在上行方面，路径布满阻力。第一道障碍是11月10日的低点72,585美元，此前曾作为支撑位。略高于此的是约73,040美元的200日移动平均线。只有日线收盘站稳其上，才能改变图表格局。若要重现8月的逼空行情，价格还必须清除集中在70,000美元和72,000美元看跌期权附近的对冲盘。

我们的评估：杠杆已出清，方向尚未确定

在新闻编辑室看来，负资金费率表明大部分超额杠杆已离开市场。证据是未平仓合约在一夜之间下降超过10%，且空头首次在三个月内明显向多头支付费用。因此，进一步的下跌应触发比周五夜间更少的强制卖出。

另一方面，期权市场明显在购买下行保护，看跌偏斜接近11个点，11月底的看跌/看涨比率为0.94，且价格低于200日移动平均线。与10月22日的对比表明，仅凭负资金费率并不能带来逆转。我们的解读是：只要比特币保持在73,040美元以下，任何反弹更可能是技术性的。若重新跌破67,500美元，将为通往8月约62,200美元的区域打开大门。