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加密货币行业最重要的监管法案因总统本人的迷因币而陷入僵局
参议员伊丽莎白·沃伦和理查德·布卢门撒尔刚刚要求美国证券交易委员会展开调查，而《清晰法案》的道德条款仍是阻碍投票通过的最后未决部分。讽刺之处在于：这部旨在为加密货币带来监管清晰度的法案，却因美国最有权势的人发行了一枚代币而无法推进——这枚代币恰恰体现了该法案试图解决的那种监管模糊性。
摘要
参议员伊丽莎白·沃伦和理查德·布卢门撒尔于8月4日致信美国证券交易委员会主席保罗·阿特金斯，要求对$TRUMP代币展开调查，指出投资者损失估计达38亿美元，而总统从该代币中获得的利润报告为6.36亿美元。
《数字资产市场清晰法案》是加密货币行业在美国市场结构立法中最好的前景，但由于民主党与共和党无法就一项管理政府官员参与加密货币项目的道德条款达成一致，该法案仍处于停滞状态。
美国证券交易委员会已宣布迷因币“通常在其影响范围之外”，且根据现行法律不属于证券，因此当前委员会不太可能对$TRUMP采取执法行动。
特朗普总统同意缩小对其加密货币参与的限制，但民主党认为该提议不够充分而予以拒绝，两党谈判代表汤姆·蒂利斯和鲁本·加列戈正试图起草双方都能接受的折中措辞。
$TRUMP代币在2025年1月达到约46美元的高点，目前交易价接近1.47美元，近百万买家中的绝大多数处于亏损状态，而总统的实体则通过交易费用和初始分配销售获得了收入。
《清晰法案》究竟能做什么
《数字资产市场清晰法案》旨在解决自加密货币行业诞生以来一直困扰美国监管的管辖权模糊问题。目前，没有明确的法定框架来确定某个代币是证券（由美国证券交易委员会监管）、商品（由美国商品期货交易委员会监管）还是其他类别。
该法案为确定代币的监管分类创建了一个功能性测试。足够去中心化的代币（即没有单一实体控制它们）将被归类为数字商品，由商品期货交易委员会监管。而那些作为投资合同运作的代币（买家依赖中心化团队的努力来获取回报）则仍属于美国证券交易委员会管辖下的证券。
该法案还为加密货币交易所创建了注册路径，为代币发行者设定了披露要求，并提供了一个稳定币监管框架，以补充专门针对稳定币的《GENIUS法案》。
对于加密货币行业而言，《清晰法案》意味着在监管灰色地带运营与拥有明确规则之间的区别。那些因执法风险而推迟美国发布的项目将拥有前进的路径。那些因证券法不确定性而限制代币上市的交易所将拥有更清晰的标准。投资者将获得目前大多数加密资产所缺乏的标准化披露。
该法案在国会中的推进得到了两党的广泛支持。历史上，加密货币曾因党派分歧而分裂——共和党倾向于放松监管，民主党倾向于严格监管——但随着两党认识到对加密货币感兴趣的选民的选举权重，这种政治动态已经开始转变。白宫在四月份表示，协议“非常接近达成”。
随后，道德条款成为了障碍。
冻结一切的道德之争
核心争议范围狭窄，但具有政治爆炸性：《清晰法案》是否应包括限制高级政府官员（包括总统）在任期内直接通过加密货币项目获利的条款？
民主党认为，任何全面的加密货币监管法案都必须解决总统发行代币、从中获利并同时任命监管该行业的监管者所产生的利益冲突。他们认为，如果没有道德条款，该法案实际上将合法化一个监管框架，却对行业中最突出的利益冲突置之不理。
共和党反驳称，道德条款是范围扩大化，该法案的目的是市场结构监管，而非道德改革，并且增加针对特定个人的限制可能会将两党法案变成党派武器。总统同意接受有限的限制，但拟议的措辞过于狭窄，民主党认为在实践中毫无意义。
谈判目前掌握在北卡罗来纳州共和党参议员汤姆·蒂利斯和亚利桑那州民主党参议员鲁本·加列戈手中，他们正在起草折中措辞。白宫参与了讨论，但尚未公开承诺签署一项包含实质性道德限制的法案。该法案每停滞一天，行业就在缺乏其旨在提供的监管清晰度的情况下运营。
$TRUMP代币：收入6.36亿美元，亏损38亿美元
围绕$TRUMP的数据赋予了道德辩论以分量。该代币于2025年1月17日推出，距离总统就职典礼还有三天。它在几天内达到约46美元的高点，随后跌至约1.47美元，较历史最高点下跌了97%。
根据《纽约时报》分析的区块链数据以及总统2025年财务披露报告，与特朗普相关的实体通过初始分配销售和协议收取的持续交易费用，从该代币中获利约6.36亿美元。
在账目的另一边，近百万买家累计损失约38亿美元。这种不对称性十分明显：总统每赚一美元，买家就损失大约六美元。这一比例对于迷因币来说并不罕见，但现任总统参与获利实体是前所未有的。
该代币曾在两次海湖庄园晚宴活动期间出现短暂的价格飙升，顶级代币持有者受邀与总统共进晚餐。这些活动暂时逆转了价格下跌趋势，但未能维持任何反弹。这些晚宴本身凸显了冲突：总统既是加密货币监管中最有权势的人物，又是奖励其个人迷因币最大持有者的活动的东道主。
沃伦的信函要求什么，以及为什么可能行不通
沃伦和布卢门撒尔致信美国证券交易委员会主席保罗·阿特金斯，要求正式调查$TRUMP是否涉及“可能具有欺诈性的敛财计划，对市场完整性和稳定性产生影响”。信函援引了估计38亿美元的买家损失和6.36亿美元的总统利润，作为值得监管审查的不对称证据。
这一要求面临若干障碍。首先，在阿特金斯主席领导下的美国证券交易委员会对加密货币执法的态度与根斯勒时代截然不同。现任美国证券交易委员会已暂停或撤销了多项加密货币执法行动，并采取了通过规则制定而非执法来监管的政策。
其次，美国证券交易委员会在2025年2月发布了一份工作人员声明，明确宣称迷因币“通常在其影响范围之外”。声明称，迷因币“用途或功能有限或没有”，并且根据豪威测试不构成证券，因为买家并非基于从他人努力中获利的预期进行投资。根据美国证券交易委员会自身发布的立场，$TRUMP不是证券，因此不属于该机构的执法管辖范围。
第三，阿特金斯是由特朗普总统任命的。要求总统任命的人调查总统的个人经济利益，更多是一种政治行为而非监管行为。沃伦和布卢门撒尔对此心知肚明。这封信的主要功能是政治性的：它创建了利益冲突的公开记录，并迫使美国证券交易委员会做出回应（或明显的不作为），这一回应可以在《清晰法案》的辩论中被引用。
这封信是一种披着监管请求外衣的谈判工具。其真正的受众不是美国证券交易委员会，而是那些将决定《清晰法案》是否能在有或无实质性道德限制的情况下通过的少数参议员。
美国证券交易委员会的迷因币盲点
美国证券交易委员会2025年2月的迷因币声明制造了一个监管缺口，而$TRUMP事件暴露了这一点。通过宣布迷因币在其管辖范围之外，美国证券交易委员会实际上创造了一个没有联邦监管机构监督的金融产品类别。
商品期货交易委员会监管商品和衍生品，但尚未对迷因币主张管辖权。联邦贸易委员会监管消费者欺诈，但未对迷因币损失采取行动。州证券监管机构对于在全球范围内交易的代币，资源和管辖范围有限。
这一缺口意味着，一位现任总统可以发行代币，收取数亿美元收入，看着近百万买家损失数十亿美元，却没有联邦机构拥有明确授权进行调查或采取行动。《清晰法案》本应通过创建全面的代币分类框架来填补这样的缺口。然而，这一缺口后果最突出的例子，却成了法案无法通过的原因。
讽刺意味愈发浓厚。如果《清晰法案》在没有道德条款的情况下通过，它将创建一个法律框架，隐含地允许政府官员从代币发行中获利。如果它通过时带有强有力的道德条款，它将追溯性地创建适用于总统现有代币的限制。如果它根本不能通过，整个行业将继续缺乏监管清晰度，而这种清晰度本可以吸引机构资本、鼓励负责任的创新，并保护散户投资者免受$TRUMP买家所经历的那种损失。
加密货币行业的两难境地
加密货币行业的华盛顿游说团体花费了数年时间和数亿美元，为监管立法建立两党支持。《清晰法案》是这一努力的结晶。然而，它却被一个利益冲突所绑架——行业无法公开批评这一冲突，否则会疏远一位对加密货币总体上持友好态度的总统。
主要行业贸易团体都小心翼翼地避免具体评论$TRUMP。他们的公开声明集中于通过《清晰法案》的重要性，并避免提及道德条款。私下里，行业领袖承认总统的迷因币使他们的立法策略复杂化。该代币的存在使得民主党更难在没有道德限制的情况下投票支持该法案，也使得行业更难主张道德限制是不必要的，否则会显得认可总统的利益冲突。
一些行业参与者采取了不同的方法，认为$TRUMP事件恰恰证明了明确规则的必要性。按照这种论点，在全面的监管框架下，总统的迷因币要么需要遵守披露要求和交易限制，要么被明确归类为监管边界之外。无论哪种结果，都比当前的模糊状态要好——没有人知道适用哪些规则，也没有机构主张管辖权。
这一论点的问题在于时机。行业希望现在就能通过法案，而道德条款是当前通过的障碍。任何延迟都可能彻底失去政治窗口。如果法案延续到下一届国会，就必须重新启动委员会程序，而将其推进至此的两党联盟可能无法重组。
如果法案夭折，会发生什么
如果《清晰法案》未能在本届会期通过，其后果将超出加密货币行业的政策愿望清单。
美国证券交易委员会将继续根据前几年的“执法优先”或当前的“放手”方式运作，具体取决于哪个政府执政。这两种方式都不能提供机构资本所需的、基于法规的可预测框架。等待监管明确后才推出加密货币产品的主要金融机构将继续等待，或者根据现有证券法构建其产品，这增加了合规成本，使得许多加密货币产品在经济上不可行。
代币项目将继续在离岸司法管辖区启动并限制美国用户访问，正如多年来一样。美国在全球加密货币创新和交易量中的份额将继续相对于欧盟等司法管辖区下降——欧盟在2024年实施了MiCA框架，并已吸引了希望获得监管确定性的项目。
散户投资者将继续处于当前环境中：迷因币存在于监管真空，缺乏披露要求，诸如$TRUMP买家损失38亿美元之类的事件没有监管途径进行调查或补救。《清晰法案》并未具体解决迷因币问题，但其分类框架至少会强制决定特定代币是否属于美国证券交易委员会或商品期货交易委员会管辖，从而结束当前没有机构负责的局面。
最深刻的讽刺在于，$TRUMP代币既是《清晰法案》必要性的最强论据，同时也是该法案无法通过的原因。
关注要点
蒂利斯-加列戈折中措辞。谈判道德条款的两党组合将决定该法案在本届国会中是生是死。关注一份可能限制政府官员发行新代币、同时豁免现有代币的草案——这种结构既能回应民主党的关切，又无需总统剥离$TRUMP。
美国证券交易委员会对沃伦信函的回应。正式调查可能性不大，但美国证券交易委员会必须以某种形式回应。回应的性质——无论是简短的驳回还是对管辖限制的详细解释——将表明当前委员会如何看待其在迷因币领域的角色。
九月的立法日程。国会休会期结束后，在中期选举周期占用立法带宽之前，时间窗口非常狭窄。如果《清晰法案》在九月和十月没有进展，其在本届会期通过的可能性将大幅下降。
$TRUMP代币价格走势。$TRUMP的任何重大价格波动（上涨或下跌）都将重新引发媒体对道德问题的关注。反弹将引发内幕交易问题。进一步下跌将增加估计的买家损失，并加强调查的理由。
其他政府官员代币。如果$TRUMP的存在使这种做法正常化，其他民选官员可能会发行自己的代币。每一次新的发行都将给道德条款辩论增加压力，并使《清晰法案》在无限制的情况下通过变得更加不可行。
什么是《清晰法案》？
《数字资产市场清晰法案》是一项拟议的美国立法，将创建一个全面框架，将加密资产分类为证券（由美国证券交易委员会监管）或数字商品（由商品期货交易委员会监管）。它还将为加密货币交易所创建注册路径，并为代币发行者设定披露要求，提供行业多年来寻求的监管清晰度。
为什么《清晰法案》被搁置？
该法案被搁置是因为民主党与共和党无法就一项道德条款达成一致，该条款将限制高级政府官员（包括总统）在任期内直接从加密货币项目中获利。特朗普总统的$TRUMP迷因币使该条款成为争论的焦点，民主党拒绝在没有实质性限制的情况下支持该法案。
沃伦和布卢门撒尔要求美国证券交易委员会做什么？
2026年8月4日，参议员伊丽莎白·沃伦和理查德·布卢门撒尔致信美国证券交易委员会主席保罗·阿特金斯，要求对$TRUMP迷因币进行正式调查。他们援引了估计38亿美元的投资者损失和6.36亿美元的总统利润，认为这种不对称性引发了关于潜在欺诈性敛财的问题。
美国证券交易委员会会调查$TRUMP吗？
在当前委员会领导下，正式的美国证券交易委员会调查不太可能。在保罗·阿特金斯主席（由特朗普总统任命）领导下的美国证券交易委员会已缩减了加密货币执法，且该机构在2025年2月发布了一份工作人员声明，宣布迷因币通常在其管辖权之外。沃伦-布卢门撒尔信函在《清晰法案》谈判中更多是作为一种政治施压工具，而非现实的执法请求。
特朗普从$TRUMP中赚了多少钱？
根据总统2025年财务披露和区块链数据分析，与特朗普相关的实体通过初始分配销售和持续交易费用，从$TRUMP代币中赚取了约6.36亿美元。同期，近百万买家累计损失约38亿美元。
$TRUMP是证券吗？
美国证券交易委员会2025年2月的工作人员声明宣称，迷因币通常不构成证券，因为它们用途或功能有限或没有，且买家并非基于从他人努力中获利的预期进行投资（豪威测试标准）。根据美国证券交易委员会自身发布的立场，$TRUMP不在证券法范围内，尽管批评者认为该代币与现任总统的联系造成了工作人员声明未曾预料到的独特情况。
如果《清晰法案》不通过，会发生什么？
如果法案失败，美国加密货币行业将继续在没有全面监管框架的情况下运营。美国证券交易委员会和商品期货交易委员会将继续就各种代币的管辖权争论不休。项目将继续在海外启动以规避美国监管模糊性。机构投资者将继续等待明确性后才大规模进入市场。而迷因币将留在监管真空中，没有联邦机构主张监督权。
正在谈判的道德条款折中方案是什么？
参议员汤姆·蒂利斯（共和党-北卡罗来纳州）和鲁本·加列戈（民主党-亚利桑那州）正在起草《清晰法案》道德部分的折中措辞。预期的方法将限制政府官员发行新代币，同时可能豁免现有头寸。白宫已参与讨论，但尚未承诺签署一项对总统现有加密货币利益进行实质性限制的法案。
