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白银回落至50美元附近，投机性空头头寸创近年新低
在经历又一个艰难的交易周后，白银价格再次回落至50美元附近。然而，一项持仓指标显示，投资者情绪正变得异常看跌，这恰好发生在长期供应条件依然紧张的时刻。
受通胀数据升温、美元走强以及市场对美联储进一步加息预期的压力影响，贵金属整体承压。今日现货白银跟随黄金下跌，交易价格徘徊在49.50美元至50美元之间。
投机性持仓急剧萎缩
Kobeissi Letter 展示的数据突显了投机性持仓的崩塌。数据显示，截至11月3日的五周内，投资者抛售了约23亿美元的白银期货。其中包括建立约26亿美元的新空头头寸，部分被3亿美元的新多头头寸所抵消。
图表显示，白银净投机性持仓已降至约80亿美元水平。这是自2025年1月以来的最低点，较今年早些时候达到的高点下降了超过160亿美元。对冲基金、商品交易顾问（CTA）以及散户交易者均是削减敞口的主要群体。
这一变化之所以重要，是因为这并非仅仅是投资者在上涨行情后的获利了结。变化的很大一部分来自于新空头头寸的建立。换言之，越来越多的交易者正在主动押注白银价格下跌。
根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据，截至11月3日的五周内，投机性投资者在白银期货上净卖出23亿美元。这主要由新建的26亿美元空头头寸驱动，仅由新增的3亿美元多头头寸部分抵消。对冲基金和商品交易顾问（CTA），以及散户投资者等小型交易者构成了主要的卖出力量，每个群体都将白银期货的敞口减少了约14亿美元。结果导致总净多头投机性持仓降至80亿美元，为2025年1月以来最低。自2026年1月的高点以来，该数字已下降超过160亿美元。
投资者是否对白银过度看跌？
这种极端的防御性姿态造成了下行压力，但如果持仓变得过于单边化，也可能形成一个有趣的逆向投资机会。
在50美元附近，这一问题尤为相关。白银已从2026年的高点大幅回落，目前投机性净多头持仓处于近期区间的底部。仅凭持仓情况并不能确立底部。如果宏观条件持续恶化，投资者可能会保持看跌态度数月之久。
然而，拥挤的空头持仓可能导致未来的反弹更加剧烈。如果白银停止下跌，而投机性空头继续加仓，一旦价格开始复苏，空头回补将成为额外的买盘来源。
此外，从基本面角度来看，过度看跌也缺乏支撑。白银协会（The Silver Institute）预计，即使在预测制造商、珠宝买家及条币投资者的需求下降5%的情况下，2026年全球白银需求仍将比矿产和回收供应高出约3500万盎司。因此，实物市场预计仍将维持赤字状态。
白银价格预测：48-50美元是关键区域
短期内，白银仍面临真实的宏观压力。市场预计美联储将再次加息，强势美元依然是贵金属的利空因素。这使得白银再次测试50美元下方支撑的可能性依然存在。
第一个重要的支撑区域大致在48-50美元。如果该区域企稳，且白银能回升至52-53美元以上，局势将有所改善。若能强势突破55美元，则将提供更有力的证据，表明近期的回调正在耗尽动能。若48美元失守，下一个需要关注的更深支撑区域大约在45-46美元。
然而，对于长期投资者而言，当前的局面正变得愈发有趣。白银价格更低廉，投机性投资者大幅削减了敞口，空头头寸激进增加，而实物市场预计仍将运行在赤字状态之中。
